今年屡现反预期走势：投资者向左 A股向右

　　央行终于宣布年内第二次降准，令市场倍感兴奋，一时间各种唱多之声甚嚣尘上。多家机构上周末紧急发布报告，称央行降准靴子落地，股市“久旱逢甘霖”，周一股市“高开高走”没有悬念。与此同时，国内多家财经网站的调查结果均显示，多数投资者对周一A股市场录得“开门红”抱有信心。然而，与市场一致预期截然相反，A股在降准“蜜月期”连跌两日……

　　其实，这已经是A股今年来第四次逆着“市场一致预期”奔跑了。在分析人士看来，一如此次经济下滑超预期和欧债危机发酵一起“谋杀”了降准利好，宏观面缺乏明确引导导致市场方向选择信号屡屡失灵。如今经济面与政策面的微妙博弈仍在继续，股指波动预计还会继续加剧，市场运行或将更加出人意料。

　　降准“蜜月期”A股连跌两日

　　“‘降准’这只多头引颈苦盼数月的白天鹅，也是空头的第二只黑天鹅，终于乘4月CPI、PPI和进出口数据的疲弱之风飞临，而明天的市场大概因此可以避免断崖了。”这是兴奋的股民上周末在微博(http://weibo.com)上的留言。千呼万唤，央行终于宣布年内第二次降准，虽然姗姗来迟，但还是给予了市场几分期待。一时间市场各种唱多之声甚嚣尘上，多家机构上周末紧急发布报告，称央行降准释放4200亿资金弥补市场流动性，股市“久旱逢甘霖”，周一股市“高开高走”将无悬念。与此同时，国内多家财经网站的调查结果显示，多数投资者对周一A股市场录得“开门红”抱有信心。可以说，在上周末的股民心中，A股本周反弹根本就不是一个问题，只是反弹幅度能有多大而已。

　　然而，连续两个交易日股市振荡走低的现实，却无情地粉碎了再创新高的幻想，来自经济基本面的担忧再度主导市场走向，短期弱势下行成为近两日行情运行的主基调。本周一，沪综指高开低走，开盘跃上2400点后快速下滑，大盘当日跌幅达0.59%并跌破60日均线。昨日股市继续与市场预期“反着走”，沪深股市跳空低开，全天维持弱势振荡格局。从盘面上看，恐慌情绪蔓延，多数板块和个股出现杀跌，连续的回落调整使得昨日成交量也继续保持萎缩状态，市场持筹信心明显受到打击。

　　今年A股屡现“反预期”走势

　　1月CPI超预期股市反创新高：2月9日公布1月份CPI数据，同比上涨4.5%、环比上涨1.5%，涨幅较去年12月

　　的4.1%出现较大反弹。受到1月CPI涨幅超预期、货币信贷数据低于预期的冲击，市场高呼“小心熊出没”。然而股指却不为所动，接连突破重要技术压力位，2月下旬，股指更是加速突破“上升楔形”，沪综指迅速站稳2400点，并于2月27日创出2478.38点阶段高点。

　　投机“金改”收获“红四月”：4月初，从温州蔓延到深圳、上海、广州、武汉、天津等地的“金改”概念，引发了股市新一轮“炒地图”行情。当时多数市场人士并不看好，认为概念炒作可能来去匆匆。然而，以浙江东日为龙头的“金改”概念股却持续大涨，龙头股几度轮换，强劲走势贯穿整个4月，涨幅和持续性都大幅超越市场预期。直到昨日，温州宏丰依然逆市涨停。

　　“五一”新政组合拳大盘失守2400：5月小长假期间监管层出台了包括新股改革落定、交易费下调、主板退市制度的一系列“组合重拳”。一时间机构对于后市判断几乎呈“一边倒”的看多格局，投资者普遍预期大盘突破2478前期高点甚至年线已无悬念。然而，5月首秀A股大跌0.85%，短暂的两连阳后，沪综指在5月第二周下跌2.33%失守2400点，创出近6周以来的最大单周跌幅，深成指和创业板指也双双步入调整期。

　　降准“蜜月期”A股连跌两日：5月12日，央行宣布年内第二次降准，释放4200亿资金弥补市场流动性。一时间市场各种唱多之声再度甚嚣尘上，多家机构上周末紧急发布报告称股市“久旱逢甘霖”，“高开高走”将是大概率事件。然而股市面对降准却无动于衷，连续两日翻绿累计跌幅达1.05%，就连半年线也岌岌可危。

　　A股今年屡次“反向跑”

　　“好多专家高手都认为是特大利好，但牵牛河边易，强牛喝水难，5月以来的利好还少吗？但股指就是上不去，A股是不懂怎么涨了吗？”面对降准“蜜月期”股市的无动于衷，股民们再次大失所望。

　　事实上，老股民对A股这种“反向”走势应该并不陌生，当市场预期趋一致时，大盘却往往会朝相反的方向运行。这种市场多空博弈的客观规律，在A股的历史走势中体现得淋漓尽致，一如沪综指6000点时市场高唱“万点论”的热情，以及1664点时“何处是尽头”的无望。

　　但不可否认的是，A股似乎从来未曾像今年这样频频触动“反向按钮”，今年以来市场走势似乎总跟“市场一致预期”大玩“反向跑”的游戏。每当沪综指“挑战2132点”前低之声频现之际，市场往往峰回路转开始一波反弹；但当大多数人热情高涨看多后市“剑指2500点”之时，大盘却出人意料地再次掉头向下。最典型的反向走势，今年以来就出现了4次，让投资者越来越难在股市中摸准方向。

　　政策面和基本面博弈 导致方向选择信号失灵

　　A股为何在今年频频演绎与“市场一致预期”反向跑的特征？在分析人士看来，主要原因在于今年以来经济面与政策面的微妙博弈一直在延续，导致政策面和基本面对于市场方向选择的信号作用屡屡失灵。

　　就这次股市冷对降准而言，其实也是经济面与政策面的博弈中前者重夺“话语权”的原因。此前多数经济学家判断经济增速将在二季度触底，但是4月份宏观经济数据给出的信号却给这个时点打上了问号。与此同时，外围市场的加速下跌也加重了利空方的力量。市场近日对于希腊将退出欧元区的预期持续升温，欧美股市本周以来均大幅下跌。尽管4月以来A股一度出现与欧美股市走势分化的独立行情，但上周公布的进出口数据无疑显示中国难以独善其身。

　　就欧债危机对国内A股的影响，中金认为危机使全球经济增长的不确定性增加，海外经济复苏前景堪忧将影响我国出口形势。辐射到A股市场，新时代证券研发中心副总经理冯文锁表示，最近欧债危机暴露出来问题让市场越来越感到担忧，尽管有降准利好大盘依然没有摆脱低迷格局，由此看来市场受欧债危机的影响较大，如果欧债危机未能缓解，将会继续影响A股走势。

　　经济下滑超预期和欧债危机发酵一起“谋杀”了降准利好。与之类似的是，纵览A股此前利好，均在其他利空下大打折扣。在连续的“反预期”走势后，券商本周集体转向看淡后市。综合申银万国、银河证券等多家机构研报来看，经济面与政策面的微妙博弈仍将延续，由于缺乏宏观面的明确指引，市场更多只能依靠自身的意愿和能力来运行。在此格局下，股指波动可能还会继续加剧，市场运行或将更加出人意料，操作难度也将加大，涨时谨慎、跌时从容成为券商研报中新的应对之策。英大研究所所长李大霄甚至笑称，“反向操作”也许是当下市场更有效的策略。