政策行至十字路口 市场对后期充满关注

　　申银万国5月17日发布研报称，4月份宏观数据显示中国经济放缓的程度超出了市场以及政府管理层的预期，市场对后期政府可能出台什么政策应对充满关注，这种应对关乎在中国的短期增长和中长期可持续发展之间寻求平衡，也就是市场所热议的转型。

　　申银万国认为，目前困扰中国经济的主要问题表面上在于高投资、高房价、高污染、通胀水平上了一个台阶、贫富差距和各种潜在的矛盾因素等几个方面。对于如何化解这些要素瓶颈、取得新的稳定增长期从而推动国民福利的稳定可持续增长正是当前“转型”所需要解决的问题，但究竟改什么如何改事实上决策层和市场内部的认识分歧不小。

　　进入“十二五”以来，中国经济的结构调整表现为外部失衡的改善和内部经济结构有所调整。此外，中国保持了较快的城镇化速度；节能减排稳步进行。目前导致这种变化的因素中周期性因素和结构性因素都有，如果是周期性因素占了大头，如果全球经济进入上升周期，这种失衡状况可能又会有所上升；如果是结构性因素占大头，那么即便是全球经济进入上升周期，外部失衡的状况也不会再明显恶化。仅凭2-3年的数据尚难以确认哪种因素是主要因素。

　　申银万国还认为，随着当前经济增速的显著下滑，短期政策重点可能转向做一些加法。落实新非公36条、落实战略性新兴产业及具体行业十二五规划、推动中西部发展、加快要素价格改革是今年的重点。这些宏观政策主要落实在“增量改革”领域，主要通过再分配的手段，包括财政的补贴、税收优惠等政策，重点在增量中优化结构，按照政策目标做加法，分配增量的蛋糕。