国元香港：新车型销量稳步上升 出口保持高速增长

　　4 月份销量同比增速回落：4 月份公司共销售4.32 万台汽车，比去年同期增长8.02%。增速较一季度回落10.3 个百分点，我们分析认为今年春节提前到1 月份，造成传统销售高峰提前到3 月份，而去年单月高峰在4 月份，故今年4 月份同比增速回落应属汽车消费的季节性回落因素。公司4 月销量环比3 月仅有不到3 个百分点的下跌，远低于市场平均水平，显示公司仍处于良好的销售势头中。

　　1-4 月公司总销量为16.98 万辆，比去年同期增长15.52%。其中皮卡保持稳健增速为18.87%；SUV 快速增长，同比增速达24.82%，且有逐月提速趋势；轿车同比增长8.44%，由于去年基数较大，增速回落。

　　H6 销量逐月攀升 C50 开始放量：H6 销量从去年四季度末每月5-6 千辆的水平，到今年2 月份7.5 千辆，3 月份7.8 千辆，4 月份8.3 千辆，呈现逐月攀升的良好势头。推动了公司SUV 产品品类同比增速不断提升。

　　C50 开始放量。由于天津一期产能处于爬坡期，C50 四月份才开始放量铺货，完成销售2769 台，预计二季度月销量在3-4 千台。天津一期产能稳步爬坡，从去年四季度末每月6 千台，今年一季度末上升至9 千台，4 月份达到1.1 万台，三季度有望实现满产，届时C50 月销量有望达到5-6 千台水平，推动公司轿车产品品类增速回升。出口实现快速增长：公司出口奉行可持续的发展战略，稳步建立海外销售渠道和生产基地。1-4 月公司出口实现了快速增长，共出口2.71 万辆，同比增长达41.89%，延续了去年以来良好的发展势头。

　　维持目标价19.68 港元，重申买入：我们维持公司目标价19.68 港元。目标价相当于公司2012 年11 倍PE，较现价有35.91%的上升空间。