股市中神奇的最后5分钟现象：市场复杂不可想象

　　100年前，当泰坦尼克号的姐妹舰奥林匹克号突然失去控制，着魔般向不足百米远的铁甲巡洋舰撞去时，船上的人们一定不明白伯努利效应对靠近的船只会产生怎样的影响。而在股票市场里，我们也观察到了一个至今没能找到确切答案的奇怪现象：我们把它称为“最后5分钟现象”。

　　这个现象是指，上证综指会在收盘前5分钟开始上涨，涨势持续到收盘为止。其概率达到90%以上，平均涨幅大概在0.1%到0.12%之间。事实上，如果除掉大跌的交易日，上涨的概率几乎达到100%。

　　对这种现象的一种解释，是有投资机构需要在最后几分钟拉升股价，以便做业绩、抑或做图形。事实上，由于这种解释的阴谋论成分，它几乎是每一个听说这种现象的投资者所做出的第一个推测。但问题是，这无法解释一个并行的现象，即指数在中午收盘前5分钟也有大概70%左右的上涨概率，迥异于其它时间段里的在统计意义上不显著的波动。既然11点30分的价格不能决定估价的基准，也不能改变日K线的走势，为什么还会有人花钱去折腾呢？

　　另一种解释是，不少投资者会在当天行情快结束的时候做出自己的判断，并且下单，导致收盘价异动。这种行为确实导致了每天早盘和尾盘的成交量比较高，但问题是，一则这个理由仍然无法解释为何“最后5分钟现象”也出现在11点25分以后，另一方面，这个理由更无法解释为何投资者在收盘前总是买入，而不是卖出？

　　此外还有不少其他类型的解释，比如投资者喜欢赌晚上出政策因此买入等等，但都太过牵强。从“最后5分钟现象”发生的高频率和稳定性来看，它应该属于一种市场的内生特性，主要由市场自身的特质导致，而不太受外界非常规因素的影响。不过，其诱因究竟为何，我们到现在也没有弄得太明白。也许到目前为止，“最后5分钟现象”能带给我们的最大启示就是，市场远比“市场原教旨主义”认为的复杂，它真的不是那么理性！

　　信达证券 陈嘉禾