外围市场动荡拖累A股 继续等待企稳信号

　　本周A股市场在内外皆弱的情况下震荡下行。周一的市场降准并未给市场带来上行的动力，反而高开低走收阴，周三和周五指数的跌幅均超过1%，虽然周四市场出现超跌反弹一度形成阳包阴的强势形态，但是全球资本市场的齐跌使得A股难以独善其身，周五A股再度下挫，但是跌幅远远小于同期的亚洲市场，显示出被动型。

　　从国内外因素来看，4月经济数据显示三驾马车全面下行，尤其是以投资和企业利润下滑为甚，目前公布的宏观包括PMI指数、信贷、PPI以及进口等多个经济指标都在指向进一步放缓的方向，且下行幅度远超机构预期，而企业的利润和上市公司的业绩也大面积滑坡，国内经济继续疲弱。而外围市场因希腊可能退出欧元区导致欧债危机进一步恶化，恐慌情绪由欧美股市蔓延到亚太市场和大宗商品，外围市场出现大幅下跌的走势。从A股的一周综合表现来看，本周A股的表现略强于外围市场主要国家股市，也强于大宗商品市场的表现。

　　从股指期货方面来看，本周市场并未如外围市场一样出现连续的单边下跌与空头的行动不一致有关。尤其是周三空头打压市场的意愿明显减弱，两主力合约合计净空单从周一的11212手降至周四的8534手。周三中证期货对主力1205合约减持空单2695手，然而在次月1206合约中，中证期货仅增加空单69手，并没有进行移仓操作，可谓是单向大幅减空，暗示部分主力空头看空后市的态度趋弱。但国泰君安等空头主力仍在移仓换月中悄然布局空单，周四国泰君安和华泰长城对1205分别减持空单2489手和868手，却在1206上分别增持空单3053手和1045手，1206合约净空单上升至7095手，与此相伴的是当日股指大幅反弹却未出现升水，说明部分空头主力依然坚持偏空的操作。从持仓占比来看，前20名席位净空持仓占比上升到7.2%，前10名会员净空持仓占比则上升到10%，空头再度显示出咄咄逼人的态势。由于当前仅仅是空头主力国泰君安大幅增空，投资者需要密切关注其他空头主力的动向。

　　对于后市的走势，我们认为当前市场在内外疲弱的情况下继续走弱的可能很大。尤其是外围市场的走弱为A股的反弹乏力提供了催化剂。从周一市场对降准没有反应，但周四在指数下跌到中分位的时候却出现较大力度的反弹可以看出当前基本面对行情支撑较弱。而从信贷市场来看，超额存款维持高位，上海银行间shibor的隔夜利率几乎接近2008年的水平，而在货币供应稳定的情况下，显示实体经济对资金的需求不足。而一旦政府实现调降GDP目标至7.5%，暗示对于经济下滑的容忍仍将继续，因此我们需要密切关注是否有超预期的刺激政策出台。股市自身方面，5月份IPO批审加速，本周共有9家企业上会待审，而数据统计在审和过会待发企业已达677家。按照目前80%的通过率来看，以每天1家左右的进度，如今排队等待IPO的公司，至少得2014年年底。因此当前市场的供需仍处于紧平衡的状态。外围市场方面，一旦希腊退出欧元区将会给市场带来更大的压力，当前外围市场弱势未改。当前市场找不到走强的理由，操作上建议投资者继续保持空头思路。

　　中投天琪期货研究所 张伟