天量成交反弹乏力 豆粕市场分歧大

　　一周行情

　　上周，大连豆粕市场表现近强远弱，近月合约为受到3200元整数关口支撑，但3300元却难以突破。远月M1301合约触底反弹乏力，全周开盘于3200元/吨，最高价为3203元/吨，最低下探3066元/吨，周五收盘于3129元/吨，全周下跌97元/吨，成交量剧增至1210.6万张，持仓量增减少53550张至95.0万张。

　　美豆周内反弹，但周五大幅回落，因小麦飙升，市场大豆/小麦套利交易离场。交易活跃的7月大豆合约下跌1美分至每蒲式耳1405美分，周内收出一根上下影线均较长的阴星。美豆粕冲高回落，收出长上影线的阳线，因全球饲料需求强劲。

　　数据好转，利空告一段落

　　5月以来，全球金融市场不稳，美国5月非农就业报告悲观。4月份非农就业人数增加11.5万，较预期少约4.5万。此后欧洲多国领导人选举增加了全球经济前景的不确定性。萨科奇败选，社会党人奥朗德将成为新任总统，两人解决欧洲债务危机观点的分歧使得欧债危机不确定性增加。希腊组建多党联合政府谈判失败，将在6月17日重新选举，希腊离开欧元区的呼声暂时告一段落。

　　美国最新公布的数据令市场忧虑情绪下降，美国4月新屋开工年化总量71.7万套，工业产出环比增长1.1%，均优于市场预期的68.5万套和0.6%。同时，近期市场对美国QE3的呼声再起，笔者认为，美国宏观经济乐观下，QE3短期难出。但呼声仍有提振市场信心的作用。短期市场或将修复此前跌势。

　　基金出逃恐将加速豆粕中期偏空

　　自今年1月初以来，商品基金开始逐步增加美豆净多单，直至5月1日当周，基金净多单的持有量已经达到25.9万张，为近年来最高。基金的青睐是推升美豆价格的重要因素，但是在出现系统性风险时，基金争相离场也将推动价格的回落。

　　国内豆粕市场更是如此，5月4日豆粕所有合约持仓量达到237.3万张，为该品种上市以来的最大持仓量，此后三个交易日，持仓量大幅减少38.5万张，价格下挫近百点。上周市场下探回升，但短期人气难以恢复，近月与远月合约持仓量均在百万张之下。同时日内交易量大增，该品种全周交易量达到1913万余手，可见市场分歧较大。宏观经济前景忧虑并未消除且美豆净多单创纪录，预计豆粕市场中期以偏空走势为主。

　　大豆库存降低，利多豆价，限制豆粕回落空间

　　USDA公布的5月全球油脂油料供需报告利多豆类市场，继续下调2011/12年度美国大豆库存至2.1亿蒲式耳，库存消费比较4月预估下调1.09个百分点至5.72%。同时预计2012/13年度，美豆期末库存为1.45亿蒲式耳，低于市场预估的1.64亿蒲式耳，库存消费比为近10年来的较低水平。面对美国农业部利好消息，国内外豆类市场表现平平，美豆小幅反弹后继续弱势下行。宏观经济前景堪忧下的基金净多单离场打压价格。但是，美国农业部报告将支撑豆类的中长期底部，限制美豆回落空间，上周美豆收于14美元之上。对于国内豆粕市场，短期反弹略显乏力，面对进口大豆到港价格居高以及油脂市场的悲观前景，考虑到成本因素，预计回落空间将受到限制。

　　技术分析

　　上周，美豆反弹，连豆粕市场表现上涨乏力，主力M1301合约在5日均线处受到明显压力，成交量大幅增量，全周交易量接近2000万手，多空分歧较大。图形上，60日均线开始掉头向下，均线系统形成空头排列，短期价格难以上行。本周关注3050一线支撑，突破有继续下行风险。

　　操作上，逢高抛空思路为宜，突破5日均线空单止盈离场，第一目标位3050元，第二目标位为2900元。

　　上海中期  杨晓云