2012年记账式(第九期)国债

中国国际金融有限公司 陈健恒，徐小庆


　　回购利率和二级市场收益率保持平稳,央行通过正回购回笼资金。周二回购利率总体保持平稳,1 天和7 天回购利率变动不大。而债券收益率也基本呈现窄幅波动,因近期缺乏更多的利好消息提振,市场普遍观望未来的经济数据和政策变动。

　　从周二的5 支关键期限国开债的招标情况来看,招标利率基本接近或者略低于二级市场水平,也现实目前二级市场收益率相对稳定。本周央行继续通过正回购回笼资金,但由于正回购发行利率没有下调(从历史数据来看,正回购发行利率下调一般都在降存款利率之后,在没有降息之前,央行可能不会主动下调正回购发行利率),市场有较高需求,从而推动发行量偏高。

　　预计近期资金面会在央行回笼、财政存款上升以及外汇占款净减少等因素影响下小幅收紧。

　　本轮行情中,10 年期国债收益率降幅不大,预计配置型机构仍有稳定需求。在上周的牛市行情当中,国债收益率曲线陡峭化下行,其中5 年和5 年以下品种降幅普遍超过30bp,而10 年期国债收益率降幅约15bp,目前略低于3.4%的水平。

　　从前几期10 年国债的招标来看,市场需求相对稳定,而二级市场利率也一直比较稳定,目前虽然10 年国债收益率有所下行,但降幅不算大,且资金面仍处于适度宽松状态,预计银行类机构仍有稳定配置需求。

　　招标利率可能接近二级市场水平。目前收益率相对稳定,加上银行类机构对国债需求稳定,预计招标利率不会明显偏离二级市场水平。

　　预计本期债券中标利率在3.34%-3.38%之间,需求较强的投资者可以在3.29%-3.38%之间分价位投标,博弈边际投资者可以考虑3.39%-3.40%之间标位。