固定收益周报:无关花开花落,有关云聚云散

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　稳增长央行年内第二次降准,可释放银行体系流动性逾4000亿元、4月税收增幅仅2.6%专家呼吁政策预调、中日韩正式签署投资协定承诺年内启动自贸区谈判等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行结束了连续七周的净投放货币,回笼资金640亿元,不过在周末下调存准的影响下,资金面持续宽松。本周的资金面来看,本周公开市场到期资金仅有120亿,在目前资金面宽松的状况下,我们预计央行将在公开市场继续净回笼货币,操作方法上,我们认为,央行将继续使用正回购的方法进行回笼。资金利率方面,我们认为仍处于震荡下行的趋势中,但下行空间不大。

　　三、一周债市:

　　利率品种:我们放下资金供需不考虑,认为货币政策或将调整资金的供需波动,但我们认为总体基调将是保持宽松,我们预计货币市场利率还将有继续下行的空间。过渡到长端利率的话,从整体经济层面来看,我们认为较为先行的PPI环比甚至对长端利率有少量导向作用,通过对PPI环比的判断,认为长端利率品的利率或将出现震荡下行的行情,也就是说陡峭式下移的趋势仍将延续。

　　信用产品方面,上周在资金面宽松的格局下,信用产品也出现了全面的走强,各品种各期限的收益率均出现了全面的下跌。对于未来趋势,不排除近期收益率小幅反弹的可能性。从资金面的情况来看,资金面仍将保持一定的宽松格局。从经济复苏有所反复的宏观背景来看,信用产品的违约风险实质上是有所增大的,因此,我们更看好利率产品以及高等级信用产品的表现。