美股评论：恐怕市场仍未见顶

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，综合专家的看法，尽管市场似乎有见顶的迹象，但是从几个重要角度着眼分析，还是尚未见顶的可能性更大。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　如果事实上，牛市在本月早些时候已经宣告结束，那么它就将作为一次非常罕见的市场顶部被记入史册。

　　之所以说它罕见，是因为在那些能够预见市场顶部的指标中，只有很小的一部分现在能够算得上是发出了信号。

　　这是我研究了自己追踪的几位表现出色的投资顾问的意见而得出的结论。当然，并非所有这些顾问都相信顶部尚未到来，但是整体而言，他们确实是这样的想法。以下就是他们专注的四个领域的顶部警报系统的具体情况：

　　估值面：最差也就是中立。至少，从盈利数字的角度看来，市场现在大致上还是估值合理的。目前，标准普尔500指数相对于过去十二个月盈利的市盈率为14.9，而根据耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)提供的数据，过去一百四十年间，这一指标的平均值为15.5。只是，如果我们以席勒和哈佛大学教授坎贝尔(John Campbell)共同开发的周期调整市盈率为标准，则当前的市场估值较之长期平均水平要高出29%。不过，坎贝尔在接受采访时对我表示，哪怕以周期调整市盈率为标准，在他看来，今天的股市至多也只能算作是略略高估而已。

　　技术面：大多数角度看来都是消极结论。比如Ned Davis Research的短期指标就是看空。可是，我们听到的也不都是坏消息。比如InvesTech Market Research的斯塔克(Jim Stack)就相信，哪怕技术面的情况并不看好，也不能理解为“正在发出熊市逼近的信号”。

　　货币面：最差也就是中立。过去的大多数熊市开始的时候，货币面的情况对市场都是很不利的。今天的情况却不是那样，利率仍然处于历史性的低点，而且联储还发出了信号，表示他们直至2014年都不大可能会开始加息。

　　情绪面：在这一领域，几乎所有的指标都指向了看涨的方向。正如斯塔克上周所写道的：“显然，今天无论在消费者还是投资者身上，我们都看不到那种所谓极端的乐观主义。”他指出，唯一可能的例外是“社交媒体IPO市场”——不过，鉴于Facebook的价位较之上市价格已经低了10%，或许这个领域的极端情绪也在退潮。

　　那么，基本结论是什么呢？四大领域有两个最差也就是中立，还有一个干脆就是看涨。真正让人相信市场顶部正在形成的，其实只有一个领域。

　　当然，这样的说法其实并不是打保票，认定市场顶部并未形成。只是，从证据的角度去考虑，似乎还是牛市新高点还在后面的可能性来得更大。