债券研究:信用债继续持有及新券新评

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　投资策略:高评级稳中求进,低评级继续持有。本周经历降准后,各期限和评级的信用债收益率均大幅下行,5年期AAA 评级中票收益率现离2月初的位置还有10BP 左右,但现在经济离底部位置更加接近,而且通胀如预期一样回落,因此高评级信用债收益率下行空间非常有限,在策略上,易稳中求进。对于低评级信用债,整体上没有较大的趋势性风险,持有即可。在经济平淡期过程中,AA 评级产业债继续分化,煤炭、上游采矿业以及部分中制造类、偏下游的消费和公用事业类,依然是我们的首推行业,对于AA-评级信用债需精挑细选,但并不排除出现地雷事件的可能。对于城投债,主推依然是AA 的,排序上一个是区域维度,负债率低的地方;二是平台分类维度,依次排序是公用事业类、交运类、综合类、土地质押类;三是老城投好于新城投。房地产债方面,我们推荐能抗住的大的房地产公司债。