台湾交易大师杨云翔:程序交易同样适用于A股

　　记者 杨帆

　　程序交易已经成功运用在期货市场以及欧美、台湾等股票市场，但对于A股市场来说，程序交易是一个崭新的交易逻辑。那么，程序交易在A股市场又是否适用？在专访中，台湾程序交易大师杨云翔的解答相信能解开您心中的疑惑。

　　记者：很多未接触过程序交易的投资者不容易了解什么是程序交易，能否举例说明？

　　杨云翔：程序交易顾名思义就是将一些成功的交易逻辑，运用计算机的快速反应及机械式的交易操作，排除人类贪婪恐惧的天性，达到稳定的获利绩效。

　　假如现在你买入一只10元股票，比如预估有20%的涨价空间，也是就12元是一个止盈价位，但当这只股票涨到12元左右，一般投资者大脑开始起了一个化学变化叫做贪婪。这时大多投资者开始想着这只股票会涨到15元，等到接近15元又想到20元再卖。但如果股价反转从15元跌回12元，他会说15元都没卖现在回到12元才出太可惜，等再到15元就出。随后等股价又跌回10左右，他会说，都回到成本价了不能出。而当股价再跌破10元后，他会回一句，都赔钱了怎么出。

　　这是我在市场讲课这么多年遇到8成以上投资人都有的毛病，我只能回应他们一句，这样的投资根本没有出场点，只有套牢点。

　　另一种化学变化叫做恐惧。当你买入一只10元的股票，明明股价线型处于多头走势，也看好有30%的股价涨升空间到13元，但当股价有一个小小拉回，你可能就开始提心吊胆，担心股票会回跌，无时无刻地问要不要卖了，通常是小赚或小赔就出场，等出场后发现股价又开始飙涨，又急于追回股票。这样的结果就是小赚大赔，久了就是输家。

　　记者：程序交易成功运用在欧美、台湾等股票市场，请介绍一下它在欧美等资本市场运用的策略。

　　杨云翔：其实，早在60年代的美国开始发展到今，这已是非常成熟的一种交易模式。根据经济学人杂志统计，在2006年时欧美30%以上的股票交易使用程序交易，到2008年其成交量已占纽约证券交易所的70%~80%，2010年美国有超过90%的避险基金在程序交易的模式中运行。

　　欧美的程序交易已经达到成熟阶段，很多运用都在于商品期货及衍生性金融商品，其操作灵活性相当高。

　　就以外资投入台湾股市来说，因为在股票市场有很多限制性，比如无法做空股票，所以必需用股指来进行避险操作，但在股指的操作上就会运用程序交易并直接由计算机交易下单，来规避行情瞬间反转，并由程序交易快速起动下单，由股指的获利平衡股票可能的损失。而事实上，目前程序交易己经不只是做避险操作，国外的大型投资机构己利用程序交易稳定的交易模式，将之运作在全球不同市场，已成为重要的收益工具，因此很多程序交易模型如果有不错的绩效，往往一支程序策略动辄千万美元，可见程序交易在欧美市场的重要性。

　　记者：对于A股市场来说，程序交易是一个全新的交易逻辑，很多投资者都想知道，程序交易在A股市场是否适用？

　　杨云翔：大陆市场受环境限制发展较慢，真正开始有交易量能是在2006年后，跟欧美市场比起来算是较新兴市场，而市场又以股票现股交易为主，直到前年上海才开始运行股指期货，才有所谓的避险工具，这也是开始真正能吸引外资进场交易的一个重要因素。

　　正因如此，这些在国外已是非常成熟的程序交易也将开始在上海A股市场运行，在我的观点看来，程序交易引入后，这些机构的操盘人也将修正以往只用个人分析追逐股票，完全没有避险的观念，这也导致市场处在较不安定的环境，这些操盘人开始懂得如何利用程序交易来稳定绩效规避风险时，我想将有肋于上海A股的正面发展。

　　我在2007年即开始对大陆股进行程序交易研究及仿真交易测试，发现上海A股不论在交易量或整体股价波动性上，其实都强过台湾及欧美，所以极为合适运行程序交易。我以某一只在台湾己运行的程序交易放到大陆A股做比较，都用123支股票进行回测，投入1亿2300万资金，发现两个市场的交易成功率接近都是44%左右，但在大赚小赔的运行下，两个市场均有不错的获利。A股6年来的获利为10亿8千万左右，大约8.7倍盈利率，比台股的8亿6千万，6.9倍盈利率高出许多。

　　可见A股的波动性强过台股，比台股更合适合于程序交易，再由图三可看到，红色为上证指数走势，黑色线为盈利曲线，可看出盈利曲线在2007的A股崩盘近4000多点下，只产生大约一成的损失，原因就在于，程序交易启动停损后，损失就此打住，也是能保有收益的主因，这也是程序交易为何比人为交易可靠的原因。

　　记者：最近A股市场反弹至2450点附近出现了持续调整，请问你怎么看待此次调整？根据你对A股的分析，对于普通投资者来讲，现在该怎么做？

　　杨云翔：就我自己对目前A股市场的看法可分几个层面：

　　一是，目前受欧债的影响，全球市场无一幸免，包括欧股、亚股及美股，在近一、二周全数回调近10%，而A股指数近来回调5%左右，还算是近两周全球较为强势市场。

　　二是，如以2008年金融危机以来的基期算起，美股由2008年最低的跌破7000点到目前为止12000点以上的位置，还有超过70%升幅；目前最惨的欧股，像德国指数由跌破4000到现在还在6000以上，也有超过50%升幅；台湾从3900点到目前也在7000点以上；唯独A股从2008年最低的1800点到目前2300点左右，只有不到30%的空间，所以，就其相对位置而言A股的低点相对有限。加上中国货币稳定，内需市场较强，因此A股安全系数远高于目前其它地区，主要原因在于，一般投资人受国际环境影响而对投入股市较小心，造成A股近期成交量都无法达一千亿水平，量能不足指数自然回档整理，投资人可先观察A股量能，如能回到1500亿交易量时，应为短线底部较强的反弹讯息。

　　三是，现在持股之投资人，可不用杀低，必竟A股指数已近2008年的低点水位，但我在这建议投资人，应多利用一些避险工具来规避风险及套利，比如你买入近期A股的股票可能账面上有所损失，但如果懂得在股指期货上放空指数，则以近期股指回档100多点来算，在股指获利可能远超过你股票的浮动损失，而未来股价如又回升到原点，则多了股指的获利。

　　(杨云翔，台湾奔霆资讯股份有限公司董事长、美邦证券投资顾问公司董事。1989年开始台股操作至今23年，期间经历台股数次飙涨狂潮及大盘崩跌，仍屹立不摇每年创造平稳获利绩效，被誉为台湾程序交易大师。)