外忧内患不足惧 A股调整或近尾声

　　上周，A股市场呈冲高回落态势，交投总体清淡，酿酒、券商、民航、高铁等板块皆有脉冲式异动，但持续性皆弱，这是导致大盘在没有主导板块引领下以阴线报收的直接原因。从周K线看，大盘已三连阴，但跌幅明显收窄。如果单从技术面看，情况似乎并不乐观。“红五月”的期待似乎就要落空了。

　　可是，上帝总是喜欢捉弄人。实际情况常常跟人们的预期相反，这在股票市场中也是屡试不爽。如果说透过现象看本质是解决问题的最佳着力点，那么我们认为，A股近期走弱，主要受外围市场大幅波动影响造成的心理恐惧所致。上证指数自2132点以来的上升行情，其趋势尚未改变，这种属于上升初期的波动是极其正常的，不必恐慌。随着外围因素影响的逐步弱化、国内扶持政策力度不断加大与基本面的持续改善，即便“红五月”落空，接下来的行情未必不会有惊喜。

　　外围影响正在逐步弱化

　　应该说，在最近一段时间里，市场经受了较多利空打击。内外因素皆有：外部主要是欧债危机；内部主要是国内经济下行压力加大。不过，我们认为，A股近期走弱的主因是欧债危机引发的全球股市“感冒”，以及惠誉突然下调日本政府信用评级造成亚太股市的大幅下跌。欧债危机真有那么可怕吗？要回答这个问题，笔者认为有必要先探究欧债危机是怎么来的。

　　2009年底，惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+、前景展望为负面，这是欧债危机出现的源头。而随后经过三大评级机构的“穷追猛打”，欧债危机愈演愈烈。可是，不争的事实是，目前世界三大评级机构已垄断全球评级市场，它们在国际金融市场上翻手为云覆手为雨，而它们的中立性却值得怀疑。从它们的盈利模式来看，更有通过“趁火打劫”大捞“昧心钱”之嫌。因此说，欧债危机未必像它们渲染的那么可怕。而欧盟近期宣布出台相关法规打破三大评级机构的垄断格局体现出对它们客观性评价产生了质疑。

　　退一步讲，即便欧债危机情况很严重，也未必给市场带来更大冲击。我们看到，欧盟各成员国已着手准备应对最坏的结果，即如果希腊退出欧元区，将给其他国家带来哪些不良后果。对此，我们姑且不去预测，但有一点是可以看到的，有关国家已在协力应对这场危机，比如欧洲主要国家领导人纷纷带头减薪、G8峰会和欧盟峰会都把应对这次债务危机作为主要议题、西班牙政府和央行大力救助西班牙银行、各相关国家都在为希腊退出作最坏打算等等。通常的情况是，事情如果在大家都预见到并已着手应对时，最坏时刻或已过去。

　　而日本突遭惠誉降级，很可能是该评级机构故意制造恐慌以达“浑水摸鱼”之目的。据日本政府的数据显示，今年1月至3月日本国内生产总值(GDP)按年率计算增长了4.1%，连续第三个季度出现增长，这足以说明日本经济状况是良好的，是对该评级机构的有力回击。美日欧股市最近止跌或许就是证明。因而我们的判断是，外围因素的影响正在弱化，将有利A股企稳。

　　基本面无需过度悲观

　　除了外围因素，国内经济基本面状况不佳也是A股市场走弱的重要原因。特别是近期公布的汇丰中国采购经理人指数(PMI)创年内新低，更是加剧人们对国内经济的担忧。但实际情况真是如此吗？

　　假设近期行情走弱真是因为经济不景气，那为什么年初大盘低点2132点附近时经济数据却比现在好很多？这只能说明，以当时的经济数据判断当时的行情实质是不科学的，这两者通常有着半年的时间差。实际情况是，年初行情最低迷的2132点的情景，是对未来半年的经济情况作出的提前反应。因此，当前不管是经济数据本身不佳还是人们对经济不景气的预期，都已经在股市的下跌中提前反映出来了。要想对后市作出客观判断，我们应当对半年后的经济情况作出判断。

　　值得注意的是，在当前经济下行压力加大的情况下，政策力度也在不断加大。温家宝总理近日提出，要把稳增长放在更加重要的位置。各部委也在接力落实“新非公36条”，纷纷鼓励民间资金进入各行各业，以有力促进经济更好更快发展。虽然我们尚无法拿这一政策跟金融危机时的4万亿投资相比，但基本可以判断，这么大力度集中民间力量参与到经济建设当中来还是首次，其作用不可小觑。可以预见，随着“新非公36条”的逐步落实，半年后的经济情况乐观概率大增。对应到股市，或许能印证我们的判断，即就当前而言，行情向上可能性较大。

　　技术面显示调整近尾声

　　虽然我们无法从外围市场和经济基本面等方面精确研判后市，但通过技术面通常能弥补这一不足。

　　从技术形态上，大盘近期的两个高点和两点低点的连线，形成了比较标准的对称三角形形态。随着时间的推移，股指将在更加狭小的空间运行，形成不断收敛的形态，最后面临方面性选择。仅从技术形态看，尚无法判断当前股指是自3186点下跌以来的中继三角形整理还是反转。不过，基于上述对外围市场和经济基本面的分析，我们认为出现反转形态的可能性更大。而上周股指刚好运行到三角形的下侧边。因此，我们认为，股指调整或已接近尾声。虽然不排除由于市场的混沌可能会导致股指仍有波动，但跌势可能是强弩之末。

　　展望本周，就技术面而言，上证指数有望挑战2400点，板块热点将随着政策的落实力度而不断涌现。从当前最明确的政策落实情况看，基建投资无疑是最吸引眼球的，高铁板块近期成为资金频频关注的对象，该板块上涨行情有望持续。随着产业转型升级的不断深化，节能减排板块也有望继续受政策扶持。 (作者系五矿证券分析师)