中国铜供应略有缓解 须提防系统性风险

　　上周全球铜价继续在下跌通道中震荡走低，沪铜低位震荡，伦铜再创新低。在期铜价格低迷之时，国内现货持续升水，而欧元区解体风险持续释放，由此相较沪铜，伦铜更显弱势。

　　国内供应压力依旧较大，但略有缓解

　　中国海关总署周一公布的数据显示，中国4月份精炼铜进口量为272,903吨，较3月份下降21%，较上年同期增长70.3%。海关总署称，今年前4个月精炼铜进口量为130万吨，较上年同期增长75.9%。4月份中国铜精矿进口量较上年同期增长2.2%，至474,903吨。国内的供应压力依旧较大，主要体现于国内保税区库存和SHFE库存量依旧维持于较高位置，最新数据显示，SHFE的库存为16万吨左右，处于历史高位，而据高盛调研称50-57万吨。但压力略有缓解，4月份时保税区库存曾达64-65万吨，3月中旬SHFE最高达到20万吨，以及持续回落的精铜进口数据。

　　铜消费增速下滑，政策阶段性刺激将其作用

　　从大环境来看，中国经济减速，令铜的消费增速急速下滑，高盛近期表示，三季度末之前，中国铜需求增长料仍维持低迷步伐，但2012年总需求或同比增长3%。与年前安泰科的预测值6%相比，增速下滑一半。中国下游加工行业与历史同期相比，开工率明显不如以往。但今年年中中国政府提出几项刺激措施或将阶段性的提振低迷的铜消费市场。第一，智能电网从下半年开始投资增速；第二日前国务院常务会议已经明确了促进节能家电消费的政策，新政策将由国家多个部委联合制订，预计整套方案将在7 月正式公布；第三国务院总理温家宝在武汉调研的讲话，让资本市场对房地产的憧憬再现，更多人开始预期，房地产政策不会进一步收紧。

　　欧元区屋漏偏逢连夜雨 西班牙债务问题突出

　　在希腊政局闹得沸沸扬扬之时，西班牙的债务问题为欧元区雪上加霜。西班牙加泰罗尼亚自治区区长Artur Mas周五表示，该州需要西班牙中央政府的金融援助，因其在实现今年的再融资方面已经无能为力。今年该自治地区有超过130亿欧元的债务需要再融资。6月底希腊将进行再次大选，在此之前，市场维持紧张情绪，任何风水草动都可能产生系统性风险。而欧元的下跌将直接推动美元反弹，间接令大宗商品承压走低。

　　与欧元区持续恶化的经济环境不同的是，美国的经济数据仅仅通过3月份短暂的调整后，重新走强，令美股短线止跌。随着原油价格的下滑，美国的通胀率将大大减小。展望三季度，美国的消费开始回暖，较低的通胀压力不仅有助于提升美国民众的消费能力，拉动经济数据继续走强，更为奥巴马政府推出提供较好的经济环境。因此此轮美股调整结束的概率正在增加，后期我们将持续关注，倘若欧元解体风险减少，则美股调整结束后的持续走强将有助于铜价在低位获得支撑，并止跌反弹。

　　综上6月底之前欧元区解体风险仍主导市场情绪，在此过程中美股调整结束的宏观条件正在形成，铜价下跌逼近前期支撑点位。从中国精铜的供需面来看，中期之内政策阶段性的刺激作用将生效，而供应压力有所缓解，现货持续维持升水，对于低位铜价形成支撑，若美股调整结束重返反弹通道，则有利于铜价反弹向上。同时不得不关注欧元区政坛的变化，一旦解体有可能变为显示，则风险再次降临，这将令铜价破位下跌后，向下寻求成本价的支撑。因此笔者认为短线反弹概率较大，若风险降临则需严格止损翻空。

　　短线操作：沪铜1209合约在55200多单继续持有，止损54400.

　　东吴期货  宋露