东吴期货：基本面继续利空 PTA延续抛空思路

　　一、PTA市场一周行情述评

　　上周PTA期货市场表现偏弱，延续跌势，连续第三周收阴。周内走势先抑后扬，周一周二在8100-8200元区间震荡，周三受外围市场美元指数暴涨影响，跟随大势整体跳空大跌，击破8000元关口支撑。周四周五日内反抽8000元关口，受阻回落。TA1209合约期价多次上冲8250元附近无果后震荡杀跌，最低下探7922元，逼近2011年低点7944元。一周下跌202点收于7980元/吨。PTA指数持仓量由周初的35.4万手上涨至周五的46.1万手。多空资金分歧较大，继续加仓。尤其主力多头不断加仓，持仓集中度提高，提升了净多单持仓量水平。PTA交割库注册仓单量下降598张至1745张(含有效预报4张)，折合8725吨PTA。

　　PTA现货市场价格继续下行，一周均价较前周分别下跌118元/吨、26美元/吨。 外盘由于原油引领的上游石化产品价格继续一路走跌，失去成本支撑的PTA市场重心继续下滑。台产船货1100美元/吨附近报盘一路直降至周中1060美元/吨附近报盘，商谈1050-1055美元/吨；韩产船货自周初1085美元/吨附近的商谈价位一路降至周中1045美元/吨附近。上周四随着国内5月合同货结算价出台，市场重心暂止跌。内盘商谈成交价从8450元/吨下滑200元/吨左右，国内PTA生产商5月结算价统一定在8850元/吨，扣除返利承兑贴息运费后相当于8550元/吨的现货自提价，8250-8300元/吨的现货价相比8550元/吨明显便宜不少，因此激发了部分刚需补货需求。

　　二、基本面影响因素分析

　　2.1  国际油价跌势放缓，短期展开震荡

　　受希腊退出欧元区风险加剧，欧元区经济衰退、中国经济数据继续下滑及美国原油库存增加，美元不断走强等多种利空因素影响，国际油价连续第四周下跌，不过跌幅收窄纽约国际油价上周最低下探89.29美元/桶，一度击破90美元关口支撑，布伦特油价最低下探104.52美元/桶，逼近100美元关口。NYMEX、BRENT原油主力合约周跌幅分别为0.68%、0.24% 。

　　供给方面沙特官方表示，沙特3月份日均石油产量992.3万桶，超过2月份产量985.3万桶。六年来第一次石油产量超过俄罗斯。

　　库存方面美国原油商业库存和库欣库存再次上升。EIA最新数据显示，当前美国原油商业库存攀升至3.816亿桶，创1990年8月以来新高；美国期货交割地——库欣库存为4513万桶，刷新历史新记录。

　　需求方面最新5月中国、欧洲PMI预览值均出现下滑，全球主要经济体增速下滑总体利空原油需求。美国上周的汽油库存环比降330万桶，环比降幅为1.6%，总量降至2.01亿桶，较上年同期高出4.2%。汽油库存的环比减少量明显超过市场平均预期的20万桶。在截至5月18日的4周中，美国的汽油需求较上年同期下降1.9%，至日均约880万桶。

　　5月22日当周CFTC报告显示资产管理机构净多持仓量为121711手，较前周减少1905手。

　　原油期价较最高价已经下跌17.7%。目前国际油价在90美元的重要心理和技术关口展开震荡。从供需面、资金、宏观氛围来看，国际油价仍难以走强，短期或出现技术性反弹，但难以改变弱势。

　　2.2  PX市场短期出现过剩，上游亚洲PX现货价下破1400美元关口

　　上周亚洲PX价格继续下跌39美元/吨，跌破1400美元/吨关口。上周五亚洲对二甲苯(PX)价格收在1392美元/吨FOB韩国和1416美元/吨CFR台湾/中国大陆。受原油价格下跌及下游需求放缓、腾龙芳烃160万吨PX装置试投产多重利空影响，PX行情一改预期中的强势，不断走弱，反应现货商库存压力大，在毛利润非常高企的情况下，出货意愿增强打压现货价。大多数终端用户已买进足够的6月即期货。尽管如此，6月/7月月内差价为15-20美元/吨。泰国PTT全球化学将于6月下旬售出5000吨PX。此次招标必须于5月23日提交。商品将根据50%亚洲合同价和50%CFR价格定价。PTT上次售出5千吨6月下旬装载船货。买方是一中国芳烃厂商。

　　6月份PX合同价明显下滑，亚洲生产商不再强硬。吉坤日矿日石能源株式会社在5月22日公布的6月PX亚洲合同价为1550美元/吨。5月24日，S-oil公布的价格为1550美元/吨CFR亚洲，艾森克美孚为1530美元/吨，出光兴产为1500美元/吨，较5月执行低50美元/吨。中石化5月合同价在11800元/吨送到，下跌500元/吨。

　　装置动态方面，中国腾龙芳烃(厦门)公司7月底将启动位于福建漳州新的PX装置。该装置产能为80万吨/年PX，24万吨/年纯苯，甲苯和二甲苯。 

　　BP位于马拉西亚65万吨/年PTA装置在5月16日失火后将于5月26-27日重启。

　　中国青岛丽东周一重启位于山东芳烃装置，该装置因技术故障一周前关闭。因需求不多，利润不佳，公司计划把装置的开工率定在70%。装置产能为24万吨/年纯苯和70万吨/年PX。

　　PX市场短期出现供应过剩，由于逸盛石化将于本周对宁波的200多万吨PTA装置停产检修，至少减少5万吨PX用量，短期内改变市场供需格局，4月我国PX进口量53.06万吨，较上月减少2.65万吨，显示PX需求在下滑，炒作PX供给紧张的题材目前已经不复存在。

　　简单测算4月份国内PX产量在61万吨左右，加上净进口量51万吨，供给量达到111万吨，可以生产PTA的数量为165.7万吨。4月份国内PTA产量大约为147万吨，实际PX消费量为98万吨。PX供应过剩13万吨。

　　PX贸易商库存压力显现，在利润丰厚的情况下，落袋为安导致抛货行为可能增多，1400美元关口支撑告破，对PTA成本支撑塌陷，8050-8100元附近成为成本压力线。

　　2.3  国内PTA开工率维持在偏低水平

　　国内PTA行业开工率维持在83%附近水平，因宁波逸盛石化200万吨PTA装置于5月25日起检修，预期检修2周。于5月11日起停车检修的大化225万吨装置暂未重启，本周重启的可能性较大。5月21日，远东140万吨新装置正式投产，现开70万吨，24日合格品产出。该厂其余老装置照常生产，目前维持前期8成左右的负荷运行，其1号及3号装置有望在近期停车检修。这样增减之下，国内PTA行业开工率未有较大变化。短期将继续下滑至81%，中期桐昆150万吨和恒力石化的220万吨新装置即将投产，带来供给压力。

　　4月我国PTA(含QTA)进口43.42万吨，较3月大幅下滑26%，显示国内需求萎缩明显。

　　2.4  下游聚酯涤纶市场价格走低，终端纺织开工率维持低位

　　受需求疲弱及上游原料价格走低影响，涤纶价格下跌50-250元/吨，多数涤丝工厂优惠促销，工厂平均产销维持在8成至走平附近，工厂库存小幅攀升。截止周末涤纶POY150D下跌250元/吨至10850元/吨，FDY150D价格跌100元/吨至11000元/吨，DTY150D价格跌50元/吨至12350元/吨。

　　涤短行情呈现弱势下跌走势，并失守11000整数关。全球经济衰退，大宗商品急跌，国际油价跌破90美元，聚酯原料行情承压回落，涤短市场看空气氛浓厚，优惠让利空间加大，成交重心持续下滑，下游按需采购，市场成交刚需为主。江浙1.4D直纺涤短主流价格在10850-10950元/吨出厂，跌幅100-150元/吨。

　　开工率方面，国内聚酯负荷维持在83%。江浙地区各主要织造地区开机率维持在低位，喷水织机开机率在7成，其中盛泽及周边喷水织机开机率在7成；海宁经编机开机率在6成附近；萧绍地区圆机开机率在6-7成；福建、广东圆机经编开机率在5-6成。

　　中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量972.6万米，比前周增加1.2万米 。

　　终端纺织需求无实质性改观。轻纺城布匹成交量后半周明显回落。6月将是纺织生产淡季，需求再度转弱，聚酯涤纶企业在新产能冲击下。市场竞争激烈，库存压力始终存在，随着上游原料价格不断走弱成本支撑塌陷下价格补跌风险，反过来给打压PTA行情。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从市场走势来看，上周PTA期货价格在5月23日跳空击破8000元关口后不能迅速收复，再度确立了弱势调整格局。下跌过程中多空主力资金积极增仓，尤其多头主力不肯认输，不断低位补仓，导致多单持仓量非常集中，而空头主力永安席位从8900-9000的建仓价计算已经每手浮盈1000点，持仓结构上不利于多头。技术上短中期均线系统空头发散，易跌难涨。

　　宏观面利空较多，希腊退出欧元区问题及欧洲经济陷入衰退，市场避险情绪增加，美元指数高歌猛进，中国经济数据令人担忧，制造业活动连续第七个月下滑，经济增速持续放缓等均不利于大宗商品多头。不过值得注意的是中国政策面变化。面对全球及中国经济下滑局面，5月23日的国务院会议已经提出稳增长的基调。政府再度通过投资刺激经济增长的计划已经开始，效果有待观察。

　　PTA产业面疲弱。由于国内PTA行业开工率降低及新装置投产时间比计划要晚很多，亚洲市场PX短期供给转向过剩，价格击破1400美元关口，PTA成本支撑塌陷。PTA行业开工率在降低虽能缓解供给压力，但下游需求疲弱，新装置开出仍增加市场供给忧虑，PTA现货市场难以走强，下游聚酯涤纶工销量平淡，部分聚酯工厂整体产品库存仍显偏高，价格阴跌，行业整体亏损严重，终端织造企业订单减少，开机率维持在历史低位水平。资金偏紧，6月份面临半年还贷高峰，没有补库存意愿。

　　综合来看，PTA自身基本面疲弱，易涨难跌。宏观氛围偏空，中国政府的经济刺激计划效果有待观察。PTA期价上周击破8000元关口，中线弱势下跌格局依旧，下一目标位看至7500元关口，延续抛空思路。(东吴期货  吴文海)