天弘基金：经济回暖压力大 欲触发新一轮刺激

　　上周外围市场受希腊退出欧元区风险大增影响，全球主要股指均呈现小幅调整态势，国内方面继续消化不利的经济数据，沪深两市股指分别微跌0.47%和0.18%，中债总净价值指数周涨幅0.40%，标着着今年债券市场已经由第一阶段(资金面驱动行情)进入第二阶段(经济面恶化驱动行情)，与此对应的是上周国内AA-公司债券收益率下降，一年期利率互换连续第三周下跌，市场和机构普遍预期政府需要继续宽松货币政策。

　　本周外围市场的重点仍是希腊退出欧元区发展状况，目前希腊国内挤兑风潮已成，银行陷入流动性危机并被迫启动紧急流动性(ELA)。从市场主流机构的观点来看，认为希腊最终退出欧元区的占大多数，希腊退出所导致的巨大成本也为投资者所瞩目，但从欧洲峰会的结果来看，欧元债券无法达成共识，对欧债危机的解决来说显然不是好事，其实无论是欧盟本来就想踢出希腊还是希腊受国内民粹主义影响而主动退出欧元区，都需要双方找到谈判的对手，而希腊距离第二次大选还有三周时间，这也决定了外围资本市场仍将受到时间上的考验。

　　国内方面，本周重点关注的为最新一期PMI数据，从汇丰5月PMI初值回落到48.7%的情况看，表明中国经济短期回暖压力较大，面对经济的恶化，管理层刺激政策渐出，一方面有日本媒体称人民币与日元直接交易有望6月开始在上海和东京两地市场进行，此举不仅有助于减轻中日两国企业的汇率风险和交易成本，还可进一步促进日中贸易和投资活动，也有助于提高日元和人民币在国际金融市场的低位。另一方面，国内媒体称发改委近期门庭若市，地方项目投资大潮有望到来，结合之前“四万亿”投资计划对管理层的经验和教训，通过增大财政支持是一种必然，但手段绝非简单的投资拉动，同时从发改委引进民间资本进入银行、券商等行业也能开出，新一轮“民进国退”有望是中国经济转型新的“增长点”。

　　希腊退出欧元区进程将继续困扰外围资本市场走势，国内方面也将继续消化不利的宏观数据，从利率市场变化的情况来看，宽松货币政策有望继续延续，而通过引入境外资本及境内相关行业进行“民进国退”引导和有选择的财政刺激将成为拉动国内经济的重要手段。