国浩资本：买入招金矿业 目标价12.8港元

　　招金矿业(1818)股价自3月底以来已跌28%，逢低收集时机来到因近期金价回落以及1季度业绩疲弱，招金矿业(1818)股价自3月底以来已跌28%，落后国企指数18%。评论：本行认为在金价同期仅下跌6.4%的情况下，股价的调整幅度已过深。公司公布的2012年1季度业绩较疲弱，在中国大陆会计准则下，收入按年增长10%至9.01亿元人民币，净利润按年下降3.5%至2.16亿元人民币。1季度的净利润仅占市场共识全年盈利预测的10%。由于金价在2012年1季度按年增长22%，本行认为业绩令人失望的主因是较低的矿产金销量。恶劣的天气影响了招远以外地区金矿的产量，而且公司有推迟销售的举动。另一方面，1季度毛利率为57%(2011年同期为63%)，预示着矿产金的单位现金成本较预期为高。尽管如此，考虑到公司2季度开始产量恢复正常，本行预计2季度的业绩将有明显的提升，这将成为公司股价的催化剂。本行下调了2012年金价的假设至1,700美元(本年至今平均价位1,665美元)，同时考虑到成本的提高(按年增长14%)，因而对净利润预测下调了8%至19.98亿人民币(每股盈利0.67元人民币)。但目前招金矿业的股价相当于2012年11.4倍的市盈率，本行认为估值偏低，因公司的执行能力优秀，产量增长稳定，而且本行认为金价在1,520美元水平有强劲的支持。重申买入建议，目标价下调至12.8元，相当于16倍的2012年市盈率。