国金证券公募基金策略周报：关注主题投资

　　国金证券基金研究中心分析师 王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　平衡风格，关注主题投资——开放式基金投资建议

　　本周欧洲政治风险得到一定缓解，加之国内有政策托底预期，投资者情绪有所缓和，国内股市震荡收跌。基本面来看，虽希腊问题短期有所缓和，但6月份能否成功组阁仍有悬念，危机仍有进一步发酵的可能性。而国内方面，经济下滑担忧再度弥漫，同时5月份汇丰PMI走低也印证国内经济增长下行趋势，但经济下滑以及物价下行也为政策操作提供更多空间。从近期管理层的态度来看，仍强调“把稳增长放在更加重要的位置”。因此，短期内市场处于较好的政策环境，预期将进一步加大预调微调的力度。总体而言，预期阶段股指仍将摇摆于政策的宽松预期与经济下滑之间，区间震荡格局仍是市场的主旋律，市场机会更多是围绕政策预期展开。就基金组合的构建而言，我们仍维持较为稳健的配置，构建攻守兼备的投资组合，建议投资者以低估值蓝筹和消费成长风格基金为组合核心。此外，在政策的预期宽松以及政策扶持结构调整下，对铁路运输、金融改革、基建等主题性投资机会或将体现较为突出，因此对相关主题或者行业配置较多的基金可侧重关注。

　　关注场内债券型基金品种——封闭式基金投资建议

　　近期宏观环境利好于债券市场下，稳健投资者可重点关注固定收益特征的品种，尽管部分基金折价有所下降，但仍具备明显优势，如聚利A、增利A等基金可侧重。而对于风险偏好者，可关注债券型杠杆份额基金。就传统封基来看，截止到2012年5月18日，25只传统封闭式基金整体平均折价为12.54%。在平均剩余存续期2.56年的背景下，平均到期年化收益率为5.67%。考虑到封闭式基金走势仍将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素，随着折价逐步分化，其中部分品种的相对优势可适当关注，如普惠、裕阳、裕隆、同益等。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-05-18—2012-05-24，QDII基金计算期2012-05-17—2012-05-23)

 

　　过去一周基金市场分析

　　震荡行情延续，基金业绩表现分化——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-05-18~2012-05-24)市场震荡收跌，上证指数收于2350.97点，下跌1.17%；深证综指收于945.95点，下跌0.94%。在此背景下仅能源、投资品及房地产板块实现正收益，而交通运输、原材料、公用事业等跌幅相对较大。

　　伴随着市场收跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌0.6%，纳入统计的158只基金中仅银华88、民生内地资源小幅收涨，其余基金均下跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌0.44%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.25%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.38%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.1%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场震荡下跌行情中，基金业绩表现分化，其中管理能力较强且对市场热点把握较好的基金表现相对较好。而在地产板块表现相对较好背景下，配置较多相关个股的基金如中欧小盘、汇丰2026、交银主题、申万优势、国投稳健等基金表现相对较好。此外、在建材、建筑业、煤炭、机械等行业表现较好背景下，配置较多相关行业的基金如广发聚瑞、广发核心、金鹰优选、景顺能源、国投产业、交银主题等基金同样表现相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-05-18—2011-05-24)

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
申万优势	2.83	银华 88	0.44	国投产业	1.72
广发核心	2.33	民生内地资源	0.2	金元动力	1.71
广发聚瑞	2.21	交银深 300 联接	-0.1	澳银配置	0.97
中欧小盘	1.66	融通创业板	-0.1	交银主题	0.97
民生成长	1.63	龙头 ETF 联接	-0.12	浦银生活	0.95
中欧动力	1.52	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
泰达中小盘	1.45	嘉实增长	1	兴全可转债	0.38
浦银红利	1.42	国投稳健	0.84	盛利配置	0.33
景顺能源	1.22	汇丰 2026	0.64	易方达平稳增长	0.33
广发精选	1.21	易方达积极成长	0.54	泰达预算	0.27
天弘永定	1.21	金鹰优选	0.52	汇丰 2016	0.01

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金普遍折价交易——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌0.49%，同期净值加权平均下跌0.42%。基金净值方面，纳入统计的57只基金8涨1平48跌，其中国投产业、中欧小盘、中欧动力分别上涨1.72%、1.66%和1.52%表现相对较好。从二级市场表现来看，共有18只基金实现正收益，其中信诚深度以9.92%的涨幅领先，相应的溢价率也较高。从LOF基金成交来看，57只基金成交234万手，成交量较上周有所上升。ETF基金价格平均一周下跌0.72%，37只基金中仅深TMT、深F200、成长ETF分别上涨0.31%、0.25%和0.1%实现正收益，其余基金均收平或下跌。

　　截至5月24日，LOF基金整体折价0.42%，其中银华300、海富100、华夏行业、中欧动力等基金折价率相对较高；而共有15只基金溢价交易，其中信诚深度、天弘深成、富国500溢价率相对较高，溢价率分别为7.57%、5.27%和4.8%。ETF基金整体小幅折价0.03%，其中民企ETF、友邦华泰红利ETF、央企ETF溢价率相对较高。而中小ETF、龙头ETF折价率相对较高，分别为0.71%和0.68%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-05-24 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
信诚深度	7.57	鹏华 300	-1.64	民企 ETF	0.89	中小 ETF	-0.71
天弘深成	5.27	海富 100	-1.35	友邦华泰红利 ETF	0.68	龙头 ETF	-0.68
富国 500	4.8	华夏行业	-1.33	央企 ETF	0.52	380ETF	-0.57
万家公用	2.97	中欧动力	-1.2	深 F200	0.36	商品 ETF	-0.48
申万量化	2.49	国投资源	-0.98	责任 ETF	0.24	深 F60	-0.42

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债券型杠杆份额基金延续较好表现——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-5-18~2012-05-24)债券市场延续较好的表现，继续上扬，其中国债指数上涨0.08%，企债指数上涨0.51%，可转债指数上涨0.73。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.47%，116只普通债券型基金115涨1跌，其中民生强债A、东吴优信C和申万可转债分别上涨1.18%、1.11%和1.08表现居前；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.76%，97只基金93涨4跌，其中广发聚利、交银添利分别上涨1.47%和1.13%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.48%，13只基金全面上涨，其中融通债券A/B/C、华安信用、富国产业债券等基金表现居前。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
民生强债 A	1.18	广发聚利	1.47	融通债券 A/B	0.67
东吴优信 A	1.12	交银添利	1.13	融通债券 C	0.67
申万可转债	1.08	工银添利 A	1	华安信用	0.58
宝盈收益 C	1.02	工银四季	0.96	富国产业债	0.57
添富转债 A	1.01	富国天利	0.95	招商债券 A	0.5
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从债券型分级基金表现来看，债券型杠杆份额基金继续受到投资者青睐，本周纳入统计的17只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均上涨4.25%，17只基金全面上涨，其中增利B、聚利B、浦银增利B、裕祥B、互利B、景丰B等5只基金涨幅超过5%表现突出。固定收益份额基金表现相对稳健，其中聚利A、浦银增A分别上涨1.65%和1.42%表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至05-24)，债券型杠杆份额基金整体折价率持续收窄，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了增利B和汇利B分别溢价3.19%和0.68%外，其余基金均折价交易，其中裕祥B、利鑫B和添利B折价率相对较高，分别为9.15%、8.58%和7.83%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为24.8%、16.79%和5.32%。而债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A、浦银增A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

图表 6 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
聚利 A	1.65	-11.47%	无
浦银增 A	1.42	-2.44%	无
鼎利 A	0.80	-3.17%	有
景丰 A	0.67	-1.69%	无
多利优先	0.42	-6.00%	有
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 7 ：表现居前债券型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
增利 B	6.59	3.19%	无
聚利 B	6.07	-5.25%	无
浦银增 B	5.69	-1.74%	无
裕祥 B	5.57	-9.15%	无
互利 B	5.29	16.79%	有

　　本周保本型基金净值加权平均上涨0.18%，22只保本型基金17涨2平3跌，其中金元宝本、招商保本、国投保本分别上涨1.06%、0.63%和0.58%表现相对较好。83只货币基金万份单位收益平均为7.62，7日年化收益率平均为4.01%。

　　油气及黄金主题基金表现相对较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-05-17～2012-05-23)恒生中国企业指数下跌1.73%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌1.34%，MSCI全球指数下跌1.06%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌1.26%，纳入统计的54只基金10涨2跌42平。其中油气主题基金如华宝油气、诺安油气以及黄金主题基金如添富贵金、诺安全球黄金、易方达黄金主题等基金表现相对较好。

图表 8 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
华宝油气	1.85
添富贵金	1.08
华安大中华	0.88
诺安全球黄金	0.69
易方达黄金主题	0.67

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　传统封基折价率有所下滑——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌0.33%，27只封闭式基金价格6涨3平18跌，其中到期年化收益率较高的基金如基金景宏、基金兴华、基金同益、基金金泰等基金表现相对较好。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照05-18净值、价格计算)为12.54%，折价率较上周有所下降。在平均剩余存续期2.56年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.67%。从换手率来看，封闭式基金中基金丰和和大成优选的换手率较高。

图表 9 ：价格涨幅居前的传统封闭式基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金景宏	0.35	-11.478	6.41%	1.96
基金兴华	0.35	-5.744	6.48%	0.94
基金同益	0.25	-12.060	7.05%	1.89
基金金泰	0.22	-5.016	6.21%	0.85
基金泰和	0.12	-9.480	5.42%	1.89
来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-05-18)

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杠份额基金价格随市下跌，整体价格简单平均下跌1.09%。纳入统计的21只基金3涨1平17跌，其中建信进取、工银500B、银华鑫瑞分别上涨1.05%、0.55%和0.35%实现正收益。固定收益份额基金表现稳健，整体价格简单平均上涨0.92%，其中信诚300A、双禧A和诺安稳健分别上涨2.28%、1.89%和1.03%表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至05-24)，股票型杠杆份额基金整体折价率与上周基本持平，其中除瑞和小康、双力B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除了双力A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，整体折溢价均在在1%之内。

图表 11 ：表现居前的固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
信诚 300A	2.28	-16.57%	有
双禧 A	1.89	-13.56%	有
诺安稳健	1.03	-12.27%	有
双力 A	0.98	1.58%	有
银华稳进	0.96	-17.66%	有
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 12 ：表现居前的杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
建信进取	1.05	7.99%	有
工银 500B	0.55	6.55%	有
银华鑫瑞	0.35	6.03%	有
瑞和小康	0.00	-5.93%	有
瑞和远见	-0.20	4.60%	有

　　一周基金市场要闻

　　本周共有5只基金成立，泰达逆向首募5.52亿元；华安季季鑫首募55.26亿元；国富精选首募7.52亿元；交银资源首募6.28亿元；金鹰核心资源首募4.02亿元。

　　本周6只基金发布公告进入发售期或即将进入发售期，纽银双利、银华中小盘于5月24日起发售；建信资源、嘉实优化红利、光大添天利季度开放短期理财债基、汇添富理财60天债券型基金于5月28日起发售。