南方基金：财政刺激政策势在必行

　　南方基金研究部 杨德龙 韩海峰

　　经济与政策的博弈继续主导着A股市场。当前，我国经济增速出现明显下滑，央行实行一年多的紧缩政策转向适度宽松的货币政策，但宏观调控对经济的作用受到各种“挤出效应”和时滞等影响可能大打折扣。具体来讲，紧缩货币政策对抑制通胀效果显著，而在经济衰退时，实行扩张的货币政策效果就不明显。前者就像马用缰绳拉车前进，而后者就像马后推缰绳却无法让车后退。今年以来，企业贷款需求非常疲弱，据悉5月份前两周的贷款量甚至接近于零，在对经济前景预期不佳的情况下，企业通过贷款来扩大再生产的意愿不足。值得注意的是，目前实施货币政策要防范陷入“流动性陷阱”，以免货币政策“失灵”。

　　因此，在货币政策部分“失灵”的情况下，刺激经济的财政政策已势在必行。但规模很难和09年初的四万亿相比，市场传言可能出台一万亿左右规模的财政政策。今日市场低开高走，即是受到中央稳增长的政策利好消息的刺激。根据国家发改委传达的精神，交通、能源、水利等成为近期加快重大项目审批的重点领域。而总投资超过1300亿元的多个钢铁项目更助推了相关板块强势上攻。在水泥，高铁概念，钢铁，工程机械，水利等板块带动下市场触底反弹。

　　温家宝总理在湖北考察时表示，把稳增长放在更加重要的位置。在5月23日的国务院常务会议中，温总理同样要求把稳增长放在更加重要的位置，着力扩大内需，完善促进消费的政策措施，推进“十二五”规划重大项目按期实施。同时，部分放松措施也正在推进。为了落实国务院“新36条”的政策措施，铁道部近日下发的《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》明确，鼓励和引导民间资本依法合规进入铁路领域；另一方面，继铁道部、卫生部之后，有关部门为落实国务院有关要求，鼓励和引导民间资本投资健康发展而制订的细则将密集出台。住房城乡建设部、水利部等已起草完成实施细则初稿，并正在征求有关部门意见。电力、石油天然气领域的实施细则制定工作也正在抓紧进行。在房地产方面，中国住建部住宅产业化促进中心副主任梁小青在南京参加会议时表示，扬州购房新政和“救市”无关，扬州对成品房的政策引导应予以支持和肯定。各种迹象表明政策放松正在逐步推进，然而进度和力度依然低于市场的预期。

　　新近公布的各项经济数据表明，我国宏观经济仍处于回落之中。5月份汇丰中国PMI预览指数为48.7，低于4月份终值49.3。汇丰PMI的继续回落表明经济仍然未见明显转向。而随着经济回落，通胀继续在回落至中，食品中，猪肉、蔬菜继续在下降趋势之中；主要生产资料中，橡胶、有色金属、矿产品、能源、钢材等价格均有所下跌。随着经济和通胀的回落，政策放松的预期逐步升温，经济与政策的博弈将会是短期内主导市场的重要因素，考虑海外局势还未明朗，短期内市场处于震荡反弹走势。中期来看，考虑市场估值处于低位，政策放松将逐步带动经济从底部回升，如果市场传言的财政刺激计划能兑现，市场可能迎来又一波反弹。