固定收益周报2012第20期:繁春已过,余香未散

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　财政部官员:今年中央计划代发2500亿元地方债、G8携手挽留 希腊破困获后盾,美上月石油需求同比降0.3%、重大基建投资项目审批提速 中央预算或提前到位等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行继续在公开市场回笼资金,对冲下调存准后银行间资金的宽松局面,两周共回笼资金1420亿元。虽然央行连续两周净回笼资金,但银行间资金利率仍然呈现较为宽松的局面。对于本周的资金面,本周公开市场到期资金仅有230亿,我们预计央行将在公开市场继续净回笼货币。另外,我们比较关注的是银行月末冲贷款对银行间资金的影响,这将成为未来影响银行间资金利率最主要的因素,若银行放贷速度加快,银行间资金将逐渐趋紧。

　　三、一周债市:

　　利率品种:上周的经济层面无论之于国内经济还是西方经济均出现了回踩的态势,而后续的政策接力或将使得经济企稳。我们仍认为经济于二季度到达阶段性底部,三季度积极的财政政策或将对经济产生提振作用。我们在本周周报中主要研究的是长端利率见底的时点,实际上我们在上周周报亦有所表述:PPI环比对长端利率具有引导作用,而我们在另一方面亦见证了这一点:即PPI环比对经济的高频同比亦有少量导向作用。

　　信用产品方面,整体来看,各期限各评级产品均出现了整体的收益率下移的走势。从期限来看,长期限产品好于短期限。对于本周的情况,我们仍然认为,目前处于信用债的牛市中,但从绝对收益率来看,下降的空间有限,未来更多的将是不同期限产品的表现有所区别。经过之前收益率的大幅度、迅速下跌,我们应当对市场保持一定的谨慎和敬畏。