邱冠华：银行行业比上不足 比下有余

　　新浪财经讯 国泰君安证券2012年中期投资策略研讨会5月31日-6月1日在西安举办，国泰君安银行行业研究员邱冠华表示：“货币宽松向信贷宽松如何落地？观点：落地的关键是监管政策逆周期调整。逻辑：降准等货币政策主要解决流动性紧张问题，实现货币宽松。目前同业拆借隔夜利率已跌破2.0%。妨碍1：存贷比考核，导致信贷投放存款约束。”以下为演讲相关实录：

　　大家下午好！接下来由我讲以闷为主的银行业，今天我就讲的轻快一些。今天我要跟大家讲的是两个部分，第一个是板块机会，第二就相关的一些交叉热点跟大家做一下客观的交流，第一部分，板块投资机会，2012年下半年银行的基本面，大家记住一句话就对了，比上不足，比下有余，比上不足就是从二季度开始银行高位回落，比下有余相比一些负增长行业银行是具有业绩确定性正增长的优势，2012年我们预测增长是15%恩，落实到板块，我们的判断在经济复苏符号没来之前市场低迷期，银行比下有余驱动银行容易有相对收益，难以有绝对收益。在市场向好的环境中，银行股基本面比上不足这么一个特性，驱动银行股难有绝对收益，落实到操作层面，建议大家银行股当中采用骑驴找马的态度。如果还没找到马，建议大家又要买股票可以骑驴，骑什么驴最快？那么首先是三个，第一兴业，第二是南京，第三是民生银行，一定是非信贷定乾坤的业务。而兴业银行是资金业务最具优势的银行，南京银行是债市回暖最受益的银行，民生银行是战略转型最有可能成功的银行。

　　关于基本面，简单讲几个数据，首先经济论，高为回落，预计12年净利润增长从29%降至15%。信贷：工序约束。息差：缓慢下行。中受：增长放缓。不良：温和上升。预计不良余额增加1160亿元不良率上升10BP至1.10%。接下来跟大家介绍交叉热点，主要跟大家交流的一个是信贷，第二个是温增长，因为这部分是交叉行业，在这里边我就抱着不乐观，求客观这么一个原则，把这两部分情况从银行的视角所观测到的客观情况跟大家做一下交流。首先信贷宽松，今年前四个月的情况来看，光做到新增信贷的情况是只有民意管理新增，难有真实-同比-多增，这里边就有一个现象：月中一条虫，月末一条龙+“灌水”。原因：供需双重受限供给端，存款约束，中小银行影响名义信贷；需求端，需求片若，国有银行，影响真实信贷，思考：货币宽松向信贷宽松如何落地？趋势是一个月不如一个月。最上面蓝色的是月份，最下面有点偏紫色是四月份，基本上是一个月不如一个月，也就是月末来灌水，一般性贷款的特征尤其明显，唯一的就是票据融资“月中鼓肚子，月末收小腹”。

　　接下来大家在思考：货币宽松向信贷宽松如何落地？观点：落地的关键是监管政策逆周期调整。逻辑：降准等货币政策主要解决流动性紧张问题，实现货币宽松。目前同业拆借隔夜利率已跌破2.0%。总理在23号国务院常务会议中提出观点：监管约束多，信贷难给里。妨碍1：存贷比考核，导致信贷投放存款约束。妨碍2：集中度约束。铁路贷款已逼近15%红线。妨碍3：平台贷款。“总量减少”要求导致新增受限。妨碍4：资本新规。基建贷款资本高消耗，陷再融资困境。妨碍5：政府担保。国发19号文件已禁止地方政府提供担保。障碍6：利率下浮。息差考核压力降低银行积极性。结果：如同支持保障房相似，类正大雨点小，只能靠政策性银行(如国开行)。经济减速了，银行进步了！！大钱办大事，小钱办小事，一副小剂量“2009老药方”！所以从这个角度来讲，依靠这一轮刺激经济增长来靠信贷，难度是比较大的，接下来第二个看看债券，债券怎么样？债券为稳增长提供的主要是地方债，央企债，城投债、总共比去年多了7500亿，第三个是财教。接下来大家还能想到一个渠道是民间融资，我估算下来上限是一千亿，所以从2011年民间资本领域规模式发展是800万亿，所以三四种渠道结合下来，从资金的角度融合下来，资金规模大概是1.65万亿，大概相当于2008年、2009年，单2009年就是3.49万亿，所以从这个角度来讲，办事得花钱，办大事得花大钱，那么这个结论我就不下了，由各位判断。最后关于信贷更详细的分析，供上三篇报告，第一篇，总理温增长钱从哪里来-信贷篇、债券篇，另外明天有我们的调研，欢迎大家来参加。我今天讲的就是这些，谢谢各位。