国浩资本：建议买入正通汽车 目标价6.70元

　　新增28亿人民币授信额度缓解对现金流的担忧—买入正通汽车(1728)正通汽车(1728, 4.85元)宣布中国光大银行向公司提供总额为人民币28亿元的授信额度，当中包括多种信贷形式。截止5月31日，公司可提取的信贷额度共计人民币50亿元。评论：正通汽车自4月13日顶部已经下跌45%，分别落后同业大昌行(1828)和中升(881)30%和21%。本行认为主要的拖累既是担忧优先票据的利率将会高出预期(主要用来偿还约20亿元人民币的短期借款)，而后来则是取消发行(考虑到预计利率高达12%)令市场忧虑公司现金流。虽然本次28亿元的授信额度并未提及利率水准，但本行认为将与之前的短期借款约10%的利率水准相约。再者，本行认为市场主要担忧偿还债务风险，而非利息风险。于得到人民币28亿元的授信额度后，正通将有能力偿还约20亿元人民币短期借贷(约借款未能得到续期)。于营运方面，销售维持理想，销售量于4月份及1-4月份分别按年上升83%及113%。而管理层于5月16日的电话会议中透露本年至今新车销售毛利率与去年下半年相比大致维持稳定。根据彭博预共识预测，2013年盈利将上升35%，相对于2012年预测市盈率7.2倍，本行认为估值吸引。建议交易性买入，目标价6.70元，基于10.0倍2012年市盈率 (原为8.75元，基于12.5倍2012年市盈率)。