华泰香港：兴业太阳能金太阳项目大幅增长

　　2012年金太阳项目获取总量为150MW：公司发布公告，在三部委近期公布的2012年金太阳项目中获得150MW，其中包括在广东省、湖南省等地自主投资建设的含智能微电网技术的项目60.796 MW，其余为为客户提供系统集成和技术方案等服务项目。此次金太阳工程的获批总量为1709MW，较2010、2011年的272MW和600MW有大幅提升。2012年的补贴标准为每瓦5.5元，。这是公司第三年参与金太阳项目，2010、2011年公司分别获得23MW和60MW，2010年项目为自己投资兴建，2011年为EPC项目。管理层表示今年完成量在100MW左右(2011年将近50MW)。除金太阳项目外，公司还有部分其他类型的标杆电价项目。就金太阳项目而言，管理层不排除后续有可能有业主将项目交由兴业做系统集成等。

　　补贴金额核算：该批补贴项目需在12月31日前完成竣工验收，按着规定，列入目录的示范项目完成关键设备采购合同和能源管理合同签订、电网接入许可等准备工作，并履行审核备案手续后，及时提交补助资金申请报告。财政部核定补助金额，并按70%下达预算，剩余资金在项目完工后进行清算。预计公司自主投资开发项目年内可获取补贴金额约2.3亿元人民币。湖南项目于2011年获得政府补贴1.35亿元，仍有约1.15亿元递延收入待确认。

　　金太阳项目投资回报：管理层表示目前每瓦组件价格5元，逆变器0.7元，BOS平衡系统1.5至2块，系统集成价格在每瓦8块左右。在用户侧发电模式下，加上补贴，业主内部回报率在20%以上，回收期为4年左右。系统集成项目毛利率可维持在30%以上。公司承建项目除少部分为大电网接入外，其他均为用户侧并网模式。

　　盈利波动相较光伏其他同行小：太阳能上游价格下降有利于下游EPC建设商，金太阳项目保障了公司业务的持续性，相对于其他上游光伏同行糟糕的盈利状况，兴业盈利波动性相对较小。预计2012年太阳能业务比例由上年四成八提升至六成，主要还是依赖金太阳工程项目的贡献。

　　风险因素：光伏建设项目规模低于预期；EPC项目需垫支较多资金，可能有融资需求；公司近二三年发展光伏业务步伐过快，可能为管理带来压力。