大盘到选择方向的最后阶段

　　《红周刊》特约作者 民族证券 徐一钉

　　近期A股市场“抗跌”能力很强，无论是4月经济、金融数据不理想，预期上市公司二季度业绩大幅下滑，还是欧债危机再次恶化，上证综指一直在2300～2400点震荡。但2132～2242～2309点与2478～2452点形成的整理三角形上下两边呈收敛状，而上证综指与短、中、长期均线缠绕在一起，意味着大盘进入到选择方向的最后阶段。

　　最新数据：5月中国制造业采购经理指数PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点。虽然该指数连续6个月保持在50%以上，反映出经济增长势头并没有改变。新订单指数为49.8%，比上月回落4.7个百分点，在连续4个月高于临界点之后，本月降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象。反映制造业外贸情况的国外新订单指数为50.4%，比上月回落1.8个百分点。

　　虽然预期5月中国经济、金融数据不理想，但对后市持乐观态度的机构反而多起来。尽管国家发改委表示“新一轮经济刺激计划”是误读，但市场还是预期“新一轮经济刺激计划正在酝酿”中，一些资金也乐于短炒刺激经济可能涉及的行业。但笔者认为，在稳增长的背景下，虽然政策预调、微调的力度将加大，但市场期待的新一轮经济刺激计划恐无法和4万亿相比。其中一个因素是，当前无论是中央、地方还是企业，对于项目支持的实际力度有限。

　　2012年中央预算内投资拟安排4026亿元，比上年增加200亿元；地方受制于地方融资平台贷款问题难有大的作为，银监会要求今年地方融资平台贷款只减不增。而从企业层面来看，负债率水平的高企也限制了他们的扩张能力，如2012年一季度，上市公司中非金融企业的资产负债率达到59.2%，较2007年四季度上升了约7个百分点，为历史新高。这就是为何诸部委出台法规，激励民间资本加入到项目的建设过程中去的原因。

　　当前出台的一些消费刺激政策大多数是2009年的翻版，尽管近期新一轮的家电和汽车消费补贴政策推出，但是主要补贴的是节能产品，对消费的刺激作用远不如上一轮的“家电下乡”、“以旧换新”和汽车减税等。如果希腊没有脱离欧元区，下半年国际金融市场没有出现类似当年雷曼倒闭一样的剧烈动荡，那么下半年稳增长的措施将较为温和。考虑到希腊退出欧元区是小概率事件，因此投资者不要对于这一轮经济计划的规模和作用过分高估。

　　希腊正面临是否退出欧元区的选择，西班牙或成为欧债危机新的引爆点，未来5、6个月中国出口将面临更大的压力。目前国内、国际宏观背景并不支持沪深股市大幅上涨，鉴于一些机构对后市乐观的预期、并积极参与呵护，大盘将继续上演“拉抽屉”走势，沪深股市进入周线级别调整的时点恐要延后。短期内，多方还将借助政策或事件刺激“炒剩饭”，只是热点缺乏持续性。