广发期货：沪钢存再次跌破4000一线可能

　　夏才俊   钢材研究员

　　要点：

　　在消费难有明显起色的情况下，粗钢产量却维持高位，短期内建筑钢材的供求状况依然疲弱。而前期出台的政策并未达到市场预期，投资者正在期待进一步的刺激政策。在疲弱的供需面与刺激政策加码预期的作用下，沪钢面临方向选择。如果刺激政策不明显加码、货币政策不明显放松，沪钢将难有超预期表现，或有再次跌破4000一线的可能。

　　5月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%

　　2012年5月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落2.9个百分点。

　　分企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.1%和50.8%，比上月分别回落2.7和2.6个百分点，继续位于临界点以上；小型企业PMI为45.2%，低于上月3.9个百分点，连续2个月位于临界点以下。 

　　央行三周净回笼达1990亿 回购利率全线下行

　　5月31日，央行在公开市场进行300亿元91天期正回购操作，中标利率持平于3.14%。本周公开市场净回笼570亿元，为连续第三周净回笼，累计规模达到1990亿元。

　　尽管公开市场持续净回笼，且恰逢月末银行传统的资金需求旺盛时点，但银行间市场回购利率不仅没有上升，反而全线下行。截至31日收盘，1天和7天期回购利率分别下跌0.3个和22.3个基点，至1.907%和2.360%，7天利率盘中一度跌破2%。

　　沪钢存再次跌破4000一线可能

　　上周，沪钢小幅反弹。最终RB1210收于4095，周涨幅58或1.44%。全国各地的现货价格的跌势也暂时停止，但市场悲观情绪依旧。

　　欧债危机阴霾挥之不去。希腊、西班牙银行危机此起彼伏，国家评级也被频繁下调，市场原本脆弱的信心屡受打击。欧委会发布的报告显示，5月份欧元区经济景气指数从4月份的92.9降至90.6，创下31个月新低。美国经济虽然表现较好，但也难以独善其身。最新公布的数据显示，美国消费者信心指数下滑至8个月最低水平，引发市场对美国经济的担忧。宏观经济环境不佳，拖累大宗商品走势。而欧债危机，欧元大幅贬值，美元被动上涨，更使大宗商品走势雪上加霜，5月份原油及基本金属价格均出现明显下挫。

　　国内经济走势疲弱。5月汇丰中国制造业PMI预览值为48.7，为两个月以来最低。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%。4月当月实现利润4076亿元，同比下降2.2%。而经济的下行也引起了高层的注意。温家宝指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增长仍在预期目标区间，但经济社会发展面临的国内外环境更加错综复杂。要贯彻稳中求进的总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期三者的关系，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。

　　部分城市开始定向刺激刚需入市。武汉、南京、南昌、沈阳、广州等城市上调公积金贷款余额上限，沈阳则通过缩短公积金缴存时间鼓励年轻职工首次购房。在差别化的政策下，自住刚性需求为主的购房者将会获得更多的购房机会。但在楼市调控主基调未实质性转向的情况下，房地产市场的前景仍然难以让人乐观。而房地产市场对钢材市场的实质性拉动，通常在房企拿地和项目开工之后。从目前的情况来看，开发商对新项目的开工仍然十分谨慎。

　　基础设施建设方面，在“扩内需、保增长、调结构”的政策主线下，政府对“铁公基”项目的投资增速明显放缓。当前的政策对在建及续建项目进行政策倾斜，基建投资有望出现一定程度回升，但铁路及高速公路的高额负债压缩了基建投资的增长空间。前期停工的铁道项目已经开始陆续复工，随着银行陆续放款，铁路的开工将逐渐增加，但投资增速仍将维持低水平状态。而交通部表示将确保重点建设项目如期建成，但预计今年全年交通固定资产投资规模将与去年持平或略有增长。从房地产、基建及等用钢大户的发展态势来看，今年的钢材消费难有明显起色。随着消费淡季的到来，实际需求将会出现下滑，钢材市场将面临更大压力，投资者对此不能过于乐观。

　　据中国钢铁工业协会最新数据显示，5月中旬全国重点大中型钢铁企业粗钢产量1692.1万吨，日均产量为169.2万吨，环比下降0.4%，全国预估粗钢日均产量203.95万吨，环比降0.3%。整体来看，仍处于高位运行状态。在钢铁产能严重过剩的情况下，“微利”就可以促使钢厂开足马力生产。但钢厂开工及停工所需的成本却使得钢厂的限产、停产措施显得相对滞后。虽然近期钢价出现一定回调，但大部分钢厂并未出现明显亏损，后期钢材供应量将维持高位运行状态。

　　截至5月25日，全国主要城市的螺纹钢库存总量为682.49万吨，较前一周减少8.16万吨，但较去年同期增加132.80万吨；线材库存总量为183.26万吨，较前一周减少2.71万吨，较去年同期增加42.21万吨。随着消费旺季的结束，现货市场的去库存压力将会更为艰巨。

　　在消费难有明显起色的情况下，粗钢产量却维持高位，短期内建筑钢材的供求状况依然疲弱。而前期出台的政策并未达到市场预期，投资者正在期待进一步的刺激政策。在疲弱的供需面与刺激政策加码预期的作用下，沪钢面临方向选择。如果刺激政策不明显加码、货币政策不明显放松，沪钢将难有超预期表现，或有再次跌破4000一线的可能。