中金续吁买中电信 目标价6元

　　中金发表报告，指市场误解内地电讯商的3G套餐价格战，认为“行业战争”对中移动(0941-HK)负面、中电信正面、中联通(0762-HK)则不明。中电信纯利年复合增长率达20%、现价对应11倍市盈率及0.8倍市账率、股息率3.5%，并无理由呼吁换马，维持中电信“买入”评级及目标价6元。

　　报告指出，继联通推出20元人民币(下同)3G套餐后，中电信推出7元及15元套餐，市场忧虑价格战、ARPU及盈利能力，而中金认为市场有所误解： 首先，7/15/20元并非ARPU，只是预付套餐的月费，该费用仅包括100 MB的3G数据流量，而语音和额外数据用量，将带来更高ARPU。另外，弹性非常重要，低收费将带来更高的使用量、更大客户群，运营者规模效应愈大，收入增长或愈能带来更高的纯利增长。

　　中金认为，“行业战争”对中移动(0941-HK)负面，因其估值需要正面纯利增长来支持；对中电信正面，因其估值仅需纯利按年增长10%，在每年净上客量2,500万户、现时ARPU约50元情况下，料可轻松达标；对中联通影响则不确定，因其估值需要纯利有70%增长，加上现时已有5,000万户3G用户、ARPU接近100元。