海通国际：国美电器家电补贴政策成效待观察

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　　国美电器(0493)

　　国美首季业绩下滑幅度大于市场预期，收入同比下滑28.6%至97.6亿元人民币，，经营利润跌幅达92.3%，至5,300万元，净利润按年下跌87.8%至6.7 亿元。业绩大幅下滑主要是政策因素导致家电消费于去年12月提前透支，国美首季同店销售同比下降达34.4%，电子商务持续亏损以及租金人工成本不断上涨所致。首季新开门店31间，关店9间，净增加22间，门店总数达到1,101家。综合毛利率从去年同期的18.6%上升1.4个百分点至20%，主要是品牌授权、独家代理及包销定制等差异化产品提高以及电子商务毛利率改善所致。电子商务首季收入约4亿元，净亏损1.3亿元，管理层表示维持今年电子商务收入60至80亿元的目标，净亏损约2至2.5亿元，但不排除未来调高销售指引或调低亏损比的可能。今年首季多数家电受到政策退出因素影响，销售同比出现大幅下滑，苏宁电器日前公布的首季业绩收入及净利分别同比下滑10%及15%，反映行业环境严峻。市场亦纷纷下调盈利预测，以反映首季业绩差于预期、同店增长下滑及成本上涨等因素。由于行业竞争激烈，国美内部优化及人员结构、ERP 整合等方面也需时间进行，短期业绩难以乐观。市场寄望新一轮能效家电补贴政策可直接拉动国美销售，成效有待观察，目前宜持观望态度。