债市宏观观点-5月份宏观数据预测:CPI可能跌破3%,经济数据仍然偏弱

广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　受到蔬菜和猪肉价格下跌影响,5月份食品价格环比延续前期下跌走势,非食品价格则受到油价下调以及工业品环比回落影响低于历史平均环比,预计5月份CPI同比增速很可能跌破3%,相对于4月份的水平下跌0.5个百分点。受到气候转暖影响,5月份蔬菜价格环比跌幅扩大,而供给层面仍然对猪肉价格起到负面影响,尽管鸡蛋和粮食价格在月末出现了反弹,但是我们预计5月份食品CPI环比跌幅可能较上个月有扩大,在-1%左右,非食品环比则在-0.1%左右。

　　供需缺口由正转负,国际大宗商品价格也出现了大幅回落,预计工业品价格环比涨幅缩小至0%甚至为负,考虑到去年的基数效应,预计5月份PPI同比增速为-1.1%。

　　M2增速和新增信贷水平将继续回落。受到欧债危机升级以及海外经济下滑等风险因素影响,美元指数已经创出了2011年以来的新高,外汇占款新增量很可能为负值,尽管央行下调了法定准备金率,但短期内对提升整体基础货币增速并没有正面作用,预计5月份M2增速会继续回落。而新增信贷则由于有效信贷需求回落和商业银行风险偏好发生变化,仍然会低于市场预期,我们预计在5000亿左右。

　　经济增长数据层面,除了工业增加值增速受到基数效应而出现小幅反弹以外,投资、消费将继续出现下降。从最新公布的PMI数据来看,生产、需求等指标都在继续下降。不过工业增速由于4月份低基数影响,可能会反弹至10%左右。

　　我们认为,即使有刺激政策,对二季度经济增长数据影响也很有限,需求端的回落将使得 企业继续“去库存”,预计2季度GDP增速在7.8%左右。