光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　【周报观点综述】

　　基本面:PMI指数回落预示经济继续回落,5月份PMI指数50.4,较4月份回落2.9个点,较往年环比均值低0.2个百分点,同往年同期均值相比低3.3个百分点。另一方面,市场上关注“4万亿2.0版”刺激计划的出台,我们认为这将是小概率事件,其主要原因是:一是当前经济虽在回落通道中但好于08年;二是上次“4万亿”刺激政策引发了一系列问题:如通胀以及部分产业的产能过剩等,在经济结构转型时期不太可能再次出台如此大规模的刺激政策;三是当前通胀虽处在回落通胀中,但压力犹存。利率产品方面,我们继续利率产品稳中求进、持有即可的操作策略。信用债方面,上周信用债市场跟随利率产品收益率出现窄幅震荡,波段操作困难,5年期AAA评级中债收益率已创2011年以来新低,我们认为经济增速持续放缓和隐而未发的货币政策是持有策略最佳的外部环境因子。总体策略上,短端产品和高评级信用债收益率在资金面推动下进一步回落,比较优势趋弱.中长端AA+/AA相对持有价值高.行业选择上维持前期判断.转债方面,上周转债表现仍然强于正股,处于底部区域的转债市场得到部分资金关注。但在预计权益类市场震荡情况下,我们维持短期难出现超额收益判断。具体建议:维持银行和电力转债底仓,部分累计涨幅较大中小盘转债可部分兑现盈利。重工转债申购由于存在资金杠杆,预期年化收益率超过10%,建议积极申购。

　　【债券市场】

　　一级市场发行

　　利率产品:无

　　信用产品:3年期以内中短期票据一级市场定价中枢大幅下行

　　二级市场成交

　　利率产品:交投活跃度有所上升,收益率稳中有降

　　银行间信用产品:成交比较活跃,收益率有所下行

　　交易所信用产品:交投较为活跃,收益率小幅震荡

　　转债产品:两市放量大幅走低,转债走势强于正股

　　模拟盘:无

　　【流动性】

　　公开市场:无

　　货币市场:资金面整体相对宽松,资金价格较为适中