重阳投资：年内央行可能还将降息1-2次

　  来源：上海重阳投资

　　中国人民银行决定自6月8日起下调1年期存款和贷款利率各0.25个百分点。存款利率中，活期存款利率下调0.10个百分点，半年和1年存款利率下调0.25个百分点，2、3和4年存款利率分别下调0.30、0.35和0.40个百分点。各期限贷款利率均下调0.25个百分点，5年期以上公积金贷款利率下调0.20个百分点。

　　在中国经济结构调整的背景下，GDP增速持续回落，企业盈利能力下滑。尽管今年以来央行两次调降存款准备金率，银行间市场流动性充裕，但贷款基准利率仍然偏高，企业信贷需求相对疲弱。4月以来，工业增加值等主要经济指标下行压力加大，欧债危机对全球经济带来的不确定性再次上升，是促使央行降息的直接原因。从时点上看，预计5月CPI将降至3.2%并将在三季度持续回落，实际利率回到正利率区间。此外，5月以来原油等大宗商品价格大幅下跌，也为降息提供了空间。 

　　此次降息有利于降低企业融资成本，刺激信贷需求，符合中央“把稳增长放在更加重要的位置”的政策取向。央行采取存款利率和贷款利率相对对称下调的方式(长期存款利率的下调幅度甚至高于长期贷款利率)，意在保护银行贷存利差，避免非对称降息引起银行贷款意愿下降。利率下行对信贷需求的刺激是一个渐进的过程。我们预计，随着通胀的回落，年内央行可能还将降息1-2次。在降息的同时，央行将存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，是进一步推进利率市场化的重要举措。