王能光：风险投资需要前瞻性眼光

　　新浪财经讯 “2012(第十四届)中国风险投资论坛”于2012年6月6日-9日召开，上图为君联资本董事总经理、首席财务官王能光。

　　以下为演讲实录：

　　王能光：各位嘉宾各位朋友大家下午好！我国VC、PE行业已经进入战略转型期，如何转型，才是VC该有的态度，我作为从业人员，所以谈一些自己的一些体会和看法。

　　这个是一个非常有意义的话题，这个转型的阶段，如果每个公司能够着眼当今的环境，布置好自己工作的内容，会在转型当中取得更好的业绩。

　　我们看一看，前边几位嘉宾讲的时候都用数据来回顾了我们这些年VC、PE发展的情况。我把它概括的来看，这几年快速发展主要的成因，有三个方面。

　　一个是有流动的，那就是股权分置改革。因为我们知道投资到一个公司，然后通过上市，股票可以卖，获得收益，这也是在股权分置改革以后，对上市前的股东，有这样一个条件。

　　第二个就是高收益的吸引力，尤其我们推出创业板以后，创业板刚刚推出，由于创业板当中有些企业还是高速增长的，必然带来比较高的PE，也就吸引了投资人参与到这一类公司的投资。

　　再一个我理解的就是，大量的资金的进入。这几年民间的资本，剩余的资本，由于地产的调控等其他一些调控，就逐渐转向了这样一个非常有吸引力的投资行业，当然还有其他的一些特殊的需求。

　　也就是说在上市的时候，股权结构比较单一的公司，要有VC、PE引入，改善公司的结构，这些因素促成了这样一个快速发展的成因。

　　与此同时这几年的快速发展，大家也看到了，前面谈到了全民PE，这个也表现出一些问题，投资人或者我们叫LP，多数为短期效应所吸引，资金快速流入这个行业。实际上大家现在回顾一下，这两年很多的高净值投资人或者企业，对VC、PE投资规律，实际上还是一个初始阶段，过多看到是项目的高收益。而看不到或者忽略了投资早期公司还有很多风险，投资十个项目，能够上市的，投的效果好的，有30%到40%就非常不错了。

　　看到只是高收益这一方面，由于这样的情形，VC、PE本来对企业的创新的支持，对企业成长的支持就被减低了，一下子成立了很多很多VC、PE公司，实际这些公司由于形成的比较快，专业人才也是一个学习的过程，没能够形成更专业的技能，只能是去大家共同寻找项目，对行业认识，对公司优良判断能力，还都是有很大差别的。

　　在这种情形下，也促使了一些实业公司管理人心态发生变化，当他公司的估值脱离了本身价值的时候，实际他在进行拓展业务，进行发展以及团队的管理方面都产生很多副作用。

　　与此同时，VC、PE行业内部，由于很多新的人员加入，由于急于求成，同时也出现了很多有失职业操守的行为，我觉得在快速发展当中，形成这样一个情况。

　　在资本市场发生变化后，大家一下子就看到危机的到来，实际上我认为，这是快速发展特有的现象，是一个必然的过程，为什么呢？我们来分析一下这些关系。

　　大家看，经济向上，或者是某个行业突起的时候，这个投资人或者LP，增加投资在VC、PE信心和积极性猛增，GP在寻找投资机会面更加宽泛，公司这个时候，扩张的愿望也更为强烈。

　　所以这三个方面，就构成了活跃的条件，我们可以回顾一下，过去发展的情况，最早期的时候，十年前我们可以看到，某些项目的成功，一下子就使某一个领域获得了过热的投资，比如早年的门户网站，再往后是太阳能电池，接下来风能电池，这些都是有成功上市公司以后，让大家突然发现这个领域有巨大的潜在投资机会，于是资金一下子涌入了这个行业里，还比如教育领域，教育领域实际上是投资促进发展，是一个比较特殊的行业，大家看到新东方的上市，就有诸多公司投教育公司，但是不是所有教育类公司，智力型公司都适合上市，那个时候大家就没有深思熟虑，再比如像去年比较热的，尤其是美元投资，在团购网等等方面，我们看到说全民PE，实际上也是由于创业板的出现，所以大家都追逐。

　　发展到一定程度，经过这样一个阶段，发展到一定程度，多数LP、PE都看清了这个情形，看清了某一个行业的突起，某一方向有机会，这个时候实际上好公司就变成了稀缺投资的资源，也会产生出被投企业心态发生变化。哪个阶段VC、PE对创新成长作用最大呢？我理解就是公司需要资金的时候，而不是公司被追逐的时候，当这个行业初期发展的时候，有很多公司，他是需要通过VC、PE投资支持，管理支持，以及其他方面的增值服务，来帮助他成长。这个时候实际上我们VC、PE投资的最佳阶段，但这个讲起来容易，发现潜在机会实际上是对专业判断的一个重要的挑战。

　　我们再反过来看，在经济低靡，方向不清的行业孕育时期，实际上最需要的是我们GP或者投资人的眼光和前瞻性，眼光是看清这个行业发展的规律，前瞻性指什么，你投太早，很难形成快速的成长，所以哪个时间点切入是最重要的。

　　最需要GP对企业能力的判断，当一个行业发展的时候，不是所有公司都能走在行业前面，你行业发展速度更快的公司，是我们给予更多的支持，才能领跑这个行业。

　　这个时候，实际上讲要有眼光要有前瞻性，也需要GP有风险承担能力还能有回报，都看清以后收益被平均化，因此企业有需要或者准备需要的时候，这里谈到有需要或者准备有需要，比如说成长性企业，当经济和行业发展速度放缓的时候，这些企业由于他管理的自身能力比较强，这个时候，他是不特别需要融资的，因为他知道，这个时候融资对他股权成本比较大，这个时候实际上更是我们作为投资者来关注，当经济和行业起步的时候，特需要扩展，他需要加快步伐的时候，给予他的帮助，这个时候是最好的，因此只有这样的判断，只有这样对创新成长，才有更好的促进作用。同时也是对经济发展起着积极的作用。

　　经济低靡方向不清，资本市场不活跃，这个时期最为影响的是投资退出，GP要在这个时候，帮助公司经营得更加健康，尤其是进入低迷之前，帮助公司在策略上有所考虑。

　　还有这个时期，募集资金比较困难。因此这个时候已经投资企业的发展好坏也决定着这个基金或者是GP在调整过程当中是否能够健康成长起来。

　　最后一点我们看，VC在企业里边，经过一段快速发展之后，就要回归到VC、PE行业本身，行业本身可以概括为这几个方面，就是支持创新创业，促进管理水平提升，改善公司治理，资源整合提升效率，最后这点，实际上我们目前做的不是很多，行业内做的不是很多，最后一点就是对这个行业间的整合并购，通过PE发挥促进作用。

　　因此无论经济处于经济周期哪个阶段，VC、PE都要本着支持创新，协助成长，提升效率发挥作用，只有这样，如果一开始或始终是这样一个理念，包括与其相适合的投资策略，还有人的培养，就能够确定适合自己的投资行业或者是领域，就能够找到优秀的企业，目前这个阶段，除了投资找新项目以外，我觉得要更多的关心、关注、帮助你投的公司在经济处于调整阶段时开展业务，使他们集中资源，干好每一件事情，打好管理基础，在行业成长机会到来时，我们投资的企业能够快速发展，以达到我们VC、PE与经济产业互动的关系，发挥我们促进作用，我的体会这么多，谢谢各位！