可转债投资策略周报(2012.6.8):宏观可圈可点,降息效应逐步发酵

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　策略建议上周最大的宏观看点无异于央行降息和最新宏观数据出炉。随着一系列逆周期宏观调控政策的刺激,政策托底的作用明显,加上内生变量的逐步好转,市场对经济回落见底的预期渐偏乐观。在当前货币宽松的环境下,有宏观数据的提振,加之上周的超跌,本周A 股市场有望反弹放晴,而转债市场有望跟随受益。

　　转债市场,银行转债方面,我们在月报中即已提出,银行转债价格已不再便宜。短期上看,宏观经济下滑,信贷增长乏力,非对称降息预期增强,息差缩小,业绩增速下降等都将导致估值继续承压。本次降息银行股则首当其冲。此次降息虽名为对称,但由于对存贷款利率上下限的调整,实为非对称。同时也预示着利率市场化的推进,挤压息差空间,加剧银行业竞争,影响公司利润。受此影响降息首日银行股全线下跌,相应的银行转债跟随正股受到重击。虽然从规模来说银行股仍然是配置大户,但从当前配置的价格来看,可等待回调后的机会。

　　随着国际油价持续下跌,国家发改委宣布下调油价。调整幅度较大,对于中国石化意味着一直处于亏损状态的炼油业务损失将进一步加大。短期内我们维持石化转债100-105元/张的波动操作策略。成品油油价下调的同时降低了与此负相关的航空和海运板块的用油成本,行业相关的深机、中海和海运转债有望受益,同时鉴于这几只转债价位都尚在面值以下,安全边际较高,投资者可适当予以关注。

　　最后,对于电力转债我们已反复提及。本次降息对高负债的电力行业无疑利好,直接降低了电力公司资金成本。同时基于行业的防御性和转债正股高成长性,我们维持月报观点不变,继续保持看好。