中国公司债及企业债信用分析周报

中国国际金融有限公司 张莉，姬江帆，许艳，李一硕，徐小庆


　　上周五至目前共有11 家企业(单位)公告发行12 支企业债,总金额322 亿元,其中铁道债一期200 亿元,城投债10 支102 亿元,其他非城投企业债只有1 支20 亿元;3 家公司公告发行4 支公司债,总金额85 亿元。本周企业债公司债总发行金额407 亿元。

　　非城投企业债资质良好,评分都达到投资级。其中铁道是准政府信用债券,由铁道建设基金担保,主体和债项评分一直为最高的1;江苏国信是省级综合投资企业,政府背景和市场地位较强,但近期主业盈利下滑、现金流表现不佳,主体评分下调至3,债券无担保。

　　城投企业债资质整体偏弱,只有仪征债由三峡担保公司担保后债项评分能达到3-的投资级,其余均为投机级。其中,资质较好的是两支所在地财政实力较强的江浙百强县城投江阴城投和武进城投,主体评分分别下调和上调至4,债项评分也为4。另外几支区县城投债芜湖经开债、嘉兴经投债、合海恒债主体资质较弱,但分别由地级市城投企业芜湖城投、以及嘉兴城投担保和以房地产抵押增信后,债项评分也提升至4;地级市锦州城投债和区县级绍新城债资质稍弱,评分均为4-,无担保;地级市信阳债所在地财力较弱,评分只有5+,债券无担保,实际资质本周最弱。

　　公司债整体资质较好。其中国电是五大电力集团核心上市公司,背景和规模实力强,盈利和现金流良好,但投资压力和债务负担重,评分维持2,无担保;中兴是市场地位很强的通讯设备企业,但近期盈利和现金流表现不佳,债务负担呈上升趋势,下调主体评分至3-,仍达到投资级;资质最弱的是民营医药企业海药,发行人经营和财务状况尚稳定,但规模和竞争实力弱,主体评分只有5+,以纳入合并范围的下属有限责任公司股权质押增信作用有限,债项评分也只有5+。

　　本期涉及多支债券评分调整:江苏国信主体评分下调至3,相应地其之前发行的中票09 苏国信MTN1、10苏国信MTN1、10 苏国信MTN2、11 苏国信MTN1 评分下调至3,企业债09 苏国信1 和09 苏国信2 主体和债项评分分别下调至3 和2-,公司担保的两支企业债08 苏交通和12 苏交通债项评分也下调至2-;武进城投主体评分上调至4,相应地09 武进城投债主体和债项评分分别上调至4 和4+;江阴城投主体评分下调至4,相应地09 江阴城投债主体和债项评分分别下调至4 和4+;中兴通讯主体评分下调至3-,相应地其08年发行的分离债中兴债1 主体评分也下调至3-(银行担保,债项评分维持1 不变),控股股东发行的企业债11 中新兴债主体和债项评分下调至3-。