2012年5月利率市场分析及展望

广发银行股份有限公司 颜岩


　　5月份的市场活跃异常,资金面,基本面,外围经济状况共同配合显得非常完美。不过从月末的行情来看,机构对未来的分歧在变大,尤其是刺激政策是否落地,对未来行情走势影响很大。6月份数据即将公布,希腊再次组阁,这些都触动着投资者的神经。可以预计,6月的行情即使不像5月这么火爆,仍将充满各种惊喜和意外。

　　综合食品和非食品情况分析,我们预计5月份CPI同比在3.0至3.1%,而6月,CPI同比将跌破3%,5月份PPI环比涨幅约为0.1,同比涨幅在-1.2 %,较上月降幅扩大0.5个百分点。

　　5月份工业增速将有所反弹,力度有限。工业增加值环比将达到0.5至0.6%,同比增速大约在9.8%附近。固定资产投资在加快项目审批的背景下,增速将有所回升。预计5月当月房地产投资增速继续低于10%,大约在9%左右。累计固定资产投资完成额为20%。5月份以来国际原油、主要金属的价格连续下跌,进口同比增速会继续维持在低位,贸易顺差接近上月水平,大约在180-200亿左右。

　　5月份的新增贷款依然不会很乐观。预计大概在6000至6500。由于存款流失和人民币贬值预期等问题的影响,预计4月份M2环比增加4000至5000亿,同比增幅约在12%之12.2%。

　　6月份流动性将延续5月份适度宽松的状态,季度末和财政存款增加可能带来短暂收紧,不过央行及时干预的态度很明确,那么存款类机构备付水平不会明显提高。我们认为央行未来会考虑降低基准利率,以缓解企业融资成本的问题。时间上,如果对称降息,很可能在七月份,CPI明显处于3%以下的时刻。

　　6月份的行情我们认为将继续保持利率震荡向下的走势,中长端利率下行的幅度将超过短端,曲线开始平坦化。配臵资金在之前的交易盘获利回吐后开始明显介入。一级市场利率或许会引导二级利率下行。不过整体利率下行的幅度将明显小于5月份。除非有降息等放松政策落地。