港股投资者应对希腊第二次大选的攻守部署

　　新浪财经讯 6月18日消息，据港媒报道，港股上周在弥漫不安的情绪下延续升势，投资者一边担心着西班牙及希腊的问题，但同时又憧憬本周初二十国集团(G20)峰会有联手救市措施。至于本周股市将何去何从，则要留意三大方向﹕(一)希腊国会大选结果；(二)美国联储局议息会议之后的公布；(三)香港回归十五周年前夕，会否继续有中央“七一大礼”的消息。其中希腊昨日举行第二轮国会大选结果，对希腊在欧盟是留还是走，将起决定性作用，大选结果主要有三个可能性。

　　据香港明报报道，三种可能性为：

　　1、削赤派大胜 放心入市

　　支持援助方案的中间偏右党派新民主党阵营(包括中间偏左党派泛希社运党)大胜，于国会中取得超过150席，能够即时组成联合政府。市场对此的反应会是最正面，环球股市可望展开一轮升浪。投资者可放心入市，至少可持有一段时间。对于希腊而言，这亦是最好的结果，希腊与欧盟就援助方案的谈判会较顺利，首先，欧盟会批出上月扣起的11亿欧元(约107.6亿港元)援助贷款，这可一解希腊的燃眉之急。

　　经济进一步下滑 援助细节须再商讨

　　紧接覑，欧盟会立即展开对希腊政府削赤进度的检讨，不过鉴于希腊一直未能组成政府，令于2月份通过的经济改革措施迟迟未得到落实，希腊今年要达标，难度已大大提高。而且经过近月的风风雨雨后，希腊经济已进一步下滑，其衰退程度应该会远较援助方案之前估计的-4.7%严重，令旧援助方案的目标显得更加不切实际，因此，双方有必要就援助方案细节进行谈判。

　　欧盟转宽容 以免欧债恶化

　　欧盟今次应该会较宽容，一来是为帮助新民主党阵营稳定军心，以便推行各项改革措施；二来西班牙以及意大利近日均陷于水深火热的处境，西班牙10年期国债的孳息率，便曾经升穿7厘的警戒水平，为免欧债危机进一步恶化，欧盟相信会作出让步，当中包括容许希腊政府较迟达标，以尽快与希腊达成协议。

　　2、无法组政府 宜候低再买

　　新民主党阵营惨胜，于国会中取得150席或以下，未能够即时组成联合政府。市场对此的反应会较正面，环球股市今日可望做好。

　　事实上，此一结果，仍然较反对援助方案的极左翼党派Syriza胜选为佳。因为据希腊的选择法例规定，得票率最高的党派可以额外获得50席，如果Syriza胜选，新民主党阵营最多只有约100席，基本上组成联合政府无望，余下的发展便只有Syriza成功组成联合政府，或举行第三轮国会大选，这两项发展正是市场现时最忧虑的事情。在此情�ㄏ拢�股市有隐忧，只宜待回调入市。

　　此外，虽然此一结果与首轮国会大选相似，不过新民主党阵营成功组成联合政府的机会，已较首轮国会大选时大，因为希腊已经再无退路，该国国库最快于6月底、7月初就会“乾塘”，并无条件举行第三轮国会大选，于此生死系于一线的时刻，新民主党阵营较容易招揽小党派加入执政联盟，而目标应该会是偏左党派民主左翼。

　　左右共治 环球后市仍有隐忧

　　不过此一结果远远不及新民主党阵营大胜的地方，在于执政联盟的构造不够“硬净”，民主左翼本身不是同道中人，于推行各项经济改革措施上，未必会一面倒支持新民主党阵营，如果新民主党阵营陷入施政困难的困境，随时要提前国会大选，换言之，环球股市后市走势仍然存在隐忧。

　　3、激进派上场 买沽轮对留

　　Syriza胜选，鉴于该党没有盟友，以该党一党之力相信难以即时组成政府。市场对此反应会最负面，环球股市会急转直下，欧债危机亦会进一步恶化，德银预期，西班牙10年期国债的孳息率料会向7.5厘进发，意大利同年期国债的孳息率亦料会紧随其后。投资者届时需要考虑为跌市部署，例如转持防守性股份，或买认沽证作对留。

　　与欧盟南辕北辙 达共识机会微

　　如前所述，此一结果会带来两项发展，第一，是Syriza成功组成联合政府，第二，是举行第三轮国会大选。鉴于希腊政府已再无退路，故第一项发展出现的机会较高，这需要泛希社运党以及民主左翼的支持，要成功招揽这两个党派，Syriza的立场必须软化，当中最重要的是，Syriza必须表态支持欧盟的援助方案(之前的表态是单方面退出援助方案)，由于这等于“今日的我打倒昨日的我”，故Syriza组成联合政府所要花的时间，会较新民主党为多。

　　即使Syriza成功组成联合政府，其后的路亦不易行，因为该党与欧盟的意识形态南辕北辙，例如欧盟主张私有化国企，Syriza则主张将已经私有化的策略性国企，重新国有化，故双方的谈判应该会是一波三折。而且Syriza亦不可能作出太多让步，因为该党正正是以反对援助方案获得支持，故双方就援助方案达成共识的机会微乎其微。

　　希腊脱欧 银行预计损失400亿欧元

　　因此，如果Syriza胜选，希腊最终离开欧元区的机会最高。一旦上述情�ǚ⑸�，第一波冲击会来自希腊即时违约，区内银行体系料会损失400亿欧元，这还属于可控范围，较难应付的会是第二波冲击，即是区内银行体系及其他欧猪国家的“爆煲”机会急速升温。

　　为应对危机，花旗估计，欧洲央行有必要推出总值7807亿欧元第三轮长期再融资操作(LTRO3)(当中6890亿用来应付区内银行2013至14年的融资需求，另外917亿则是用来补充流失了的存款)，另一方面亦有必要宣布无限量购买国债，以稳定军心。即使欧洲央行成功稳住局势，区内经济料会因此倒退4%。