2012年6月18日债市日评:关注一级市场发行结果

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:希腊危机缓解导致市场风险偏好情绪再起,18日利率品出现了显著调整,各期限交易品种利率普遍上行3-4基点,其中10年期国债与金融债券利率分别回归到3.40%与4.15%,相比于6月8日降息时期,利率回升幅度均达到20个基点。

　　随后市场的焦点将会出现转移,在本周中依次值得关注的问题是;19日的债券发行以及20日的美联储利率决议。19-20日将集中发行金融债券与国债,其中10年期品种成为大家关注焦点,从投资配置角度而言,由于10年农发行债券与10年国开行债券同步发行,且前者量多、后者微量,从策略上很有可能出现“弃国开、投农发”的局面,因此在未来时期中国开行债券面临的压力相对较大。

　　本周的市场焦点预计将依然围绕外围市场的变化,该情况将持续到6月下旬,在风险偏好情绪趋势性回升的背景下,对于利率品的交易行为宜采取谨慎的态度进行。

　　信用市场展望:周一交易所信用债收益率多数上行,公司债新湖上8BP,银基上4BP,名流上6BP,城投债怀化上5BP,铁岭上3BP。银行间市场短融、中票收益率小幅上行。

　　当前,债市较为敏感并具有一定领先特征的分级债基的回报率已经开始回落,债券型理财基金也出现巨额赎回,体现投机型资金开始撤出。我们认为,高等级信用债牛市行情已经基本结束,中低等级交易空间也在进一步缩窄,但其较高的票息在短期内仍使其具有一定的套息收益。此外,我们提醒投资者关注,股票市场的波动依然是低评级行情的最大隐患,如果股票市场走强,可能会导致流动性从债券到股票的流动。尽管短期内,低评级资产可能好于股票市场,但是从中期看,股票市场的估值已经好于低评级资产。

　　行业观点:(1)钢铁:价格延续下跌格局,铁矿石小幅反弹,焦煤大幅下跌,除螺纹钢弱稳外各品种毛利持续下行。(2)汽车:6月前两周狭义乘用车销量增速有所回落,厂商批发销量同比增速仅为1.6%,而零售销量表现仍然弱于批发销量。预计下半月整车厂商和经销商会进一步加大促销力度,全月销量同比增速为10%以上。重卡仍然低迷,物流车主盈利状况仍未改善,预计6月重卡仍呈现环比小幅下滑态势,同比下滑幅度15%左右。(3)水泥:价格继续回落,需求偏弱、旺季不旺在二季度延续,行业中报业绩整体低于预期,延续一季报大幅负增长的趋势,而三季度特别是7、8月受雨水天气影响,基本面将持续平淡。(4)工程机械:6月份挖掘机环比波动幅度主要集中在-20%-10%之间;根据我们行业分析师对代理商的调研,6月份环比5月份下降20%左右的概率偏大。

　　海外市场:西班牙国债收益率升逾7%,创欧元1999年面世以来最高水准,引发对欧债危机升级的担忧,这超过了周末希腊大选中支持救助的政党取得胜利的影响。欧元回吐了此前希腊选举结果后的涨幅。市场的焦点逐步转向Fed的议息会议。