何盛德：美联储捕蝉OT2是螳螂QE3才是黄雀

　　从美联储议息结果的一些列信息看，美国经济的复苏和就业市场持续恢复对量化宽松货币政策的需求依然十分强烈，加之通胀和通胀预期下滑，这种政策未来推出的压力从经济层面也开始变小。

　　但是今年是美国的大选年，美联储昨日的议息会议结果选择了小规模延长扭转操作实施OT2，市场期盼的第三轮量化宽松并没有在此次议息会议上成行，实际上主要是考虑到下半年的美国总统大选，现在推出QE3政治风险太大，而OT2相对温和，属于进可攻退可守的万金油货币政策策略。

　　但本次美联储祭出小规模延长扭转操作可能是再给出一个推出新的量化宽松政策的一个缓冲期，最终QE3还是会如期而至可能性依然是非常非常大。美联储的最终目标是将失业率控制在合理的目标范围内，例如百分之六的失业率以内，如果这个目标是一直蝉的话，那么本次议息会议推出的OT2则是螳螂，未来美联储将放出QE3黄雀来达成目标，螳螂捕蝉黄雀在后。

　　从北京时间昨晚美联储的公布的议息结果，对未来经济的前景展望，以及美联储主席伯南克的讲话中都可以看到这些美联储倾向于更加宽松的货币政策，来刺激美国经济的复苏和就业市场的可持续恢复。

　　一、美联储公开市场的议息决议与声明：

　　美联储(FED)周三即6月20日北京时间周四凌晨公布了本年度第4次利率决议及政策声明，核心是三点：第一点是维持0—0.25%的利率不变，预计将超低利率至少维持到2014年底；第二点是决定将去年9月下旬实施的“扭转操作”延长到2012年年底，新推出大致在2670亿美元的OT2；第三点是，针对美国就业是非常的的放缓和失业率的高企，将随时推出新的货币刺激政策。以下为美联储公开市场委员会(FOMC)政策声明的全文：

　　根据美联储公开市场委员会今年4月政策会议后获得的信息，美国经济继续呈现出稳步扩张之势，但经济数据显示就业增长近几个月放缓，失业率仍然高企。家庭支出的扩张步伐较今年早些时候有所放缓，而设备和软件的商业投资继续实现扩张。与此同时，房地产市场尽管出现改善，但依然疲惫不堪。另外，最近几个月通胀有所下滑，主要原因是原油和汽油价格回落，同时较长期通胀预期则保持相对稳定。

　　公开市场委员会将依照其职责，寻求促进就业最大化和物价稳定双重职责。公开市场委员会继续预计未来几季经济将缓步复苏，失业率将逐步向委员会双目标水准靠拢。全球金融市场的焦虑状态有所缓解，但依旧对经济前景构成下行风险。委员会还预计在未来几季，通胀将进一步放缓至符合或低于委员会的双目标水准。

　　为促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的进展达致符合目标水准，委员会将维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金利率将在至少至2014年末处于极低水准。

　　公开市场委员会决定延长目前推行的“卖短买长”的扭转操作，至2012年末进一步购买约2670亿美元6年期至30期国债，并同期出售相同规模的3年期或更短期国债的计划，同时维持将抵押贷款支持债券到期本金再投资到MBS，以及到期国债回笼资金再投资的现有政策。美联储还将例行检讨所持证券仓位规模和组成，准备在适当的情况下作出调整。

　　公开市场委员会将根据未来所得的信息继续评估经济前景，并准备在适当时候使用其政策工具，在物价稳定前提下促进经济更强劲复苏。

　　赞成FOMC政策决定投票的委员是：美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)、副主席耶伦(Janet L. Yellen)、理事杜克(Elizabeth A. Duke)、理事拉斯金(Sarah Bloom Raskin)，理事塔鲁洛(Daniel Tarullo)，纽约联储主席杜德利(William C. Dudley)、克利夫兰联储主席皮纳尔托(Sandra Pianalto)、亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)、旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)、Jerome H. Powell、Jeremy C. Stein。另有1名美联储委员对声明持异议，里奇蒙德联储主席莱克(Jeffrey Lacker)反对延长当前的扭转操作。

　　二、美联储对未来经济增长、核心通胀、失业率的预估：

　　同时在周四凌晨2：00公布了对美国经济的未来预期展望，正如市场所料，下调了对未来经济的增长数据和通胀数据，但对失业率则上调了预期。

　　美联储对美国国内生产总值(GDP)增速的基本预期下调，今年GDP将增长1.9%至2.4%，而4月份美联储当时给出的预期是增长2.4%至2.9%；2013年增速预计为2.2%至2.8%，而4月份美联储当时给出的预期为2.7%至3.1%；同时预计2014年GDP增速为3.0%至3.5%。

　　美联储预计通货膨胀威胁减弱，小调通胀预期，今年核心个人消费支出指数(PCE)将上升1.2%-1.7%，4月份时的预期为1.9%-2.0%；今年核心个人消费支出价格指数(剔除食品和能源价格)将上升1.7%-2.0%，2013年将上升1.6%-2.0%；预计2013年通货膨胀率将为1.5%-2.0%，四月份给出的预期为升1.6%-2%。

　　美联储对就业市场前景的预期也更加悲观，上调了失业率预期，目前预计今年失业率为8.0%至8.2%，4月份给出的预期为7.8%至8.0%；预计明年失业率为7.5%至8.0%，4月份预期为7.3%至7.7%；预计2014年失业率为7.0%至7.7%。

　　三、伯南克召开的新闻发布会释放的继续宽松信号：

　　伯南克在周四凌晨2:30召开的媒体发布会上讲话，虽然部分内容有老生常谈的感觉，但是从内容的实质上显示出，美联储对重申这些计划并非是空话套话，而是在不知不觉中就在实施，或者在实施的路上。OT2就是事实，并非没有作为， QE3这扇大门从未关闭，理直气壮地依然敞开。

　　伯南克讲话表示：美联储对经济的复苏过于乐观，如果必要，准备采取进一步举措促进经济增长，并支持就业市场；伯南克也认为仅靠货币政策无法全面解决经济问题，失业率一直过高，而且下滑速度过于缓慢，现在延长扭转操作有实质的意义；后市美联储将密切关注就业市场指标，判断就业市场是否在持续改善，如果未见到就业市场持续持续改善，准备采取进一步的举措；针对欧洲问题，伯南克认为欧洲形势正在拖累美国经济放缓，欧洲有充足的资源解决问题，希望欧洲采取进一步的措施，尽一切必要的努力来稳定情势。未来如果欧洲情况恶化，美联储将采取措施保护美国的经济和美国的金融系统，同时也准备跟欧洲进行必要时的合作，未来需要更多关于经济发展和欧洲形势发展的信息，以作为进一步采取行动的依据，美联储的新政策措施不能够草率推出；针对亚洲，伯南克认为亚洲经济总体也在放缓，拖累美国经济的出口；同时伯南克预计减税计划到期的财政悬崖带来的相关不确定性将会在今年晚些时候对经济产生影响，呼吁美国国会尽快制定正确的财政政策，避免财政悬崖，使财政走上可持续发展道路。美联储将会为经济提供持续的刺激措施，如果经济需要支持，将考虑购买更多资产，美联储仍有相当大的空间来采取进一步行动扶助经济，其中包括扩大资产负债表。

　　从伯南克讲话的大致意思上看，语气很坚决，美联储随时都可以推出新的刺激措施来为促进就业和经济复苏保驾护航，QE3依然如箭在弦！

　　四、OT2只是过渡，QE3如箭在弦依然没变。美联储捕蝉，OT2是螳螂， QE3是黄雀，螳螂捕蝉黄雀在后！

　　由此可见，OT2只是过渡，QE3如箭在弦依然没变。美联储放出OT2这只螳螂捕蝉，其实QE3这只黄雀安排在后面的，螳螂捕蝉黄雀在后！考虑到即将上演的美国总统大选，先放出螳螂，进可攻退可守，政治风险降到了最低，同时也给予了经济走势和就业市场改善的观察期，加之欧洲的情况也需要再度评估，故小规模的OT2只是过渡，对风险市场带来的负面影响极其有限，市场很快还是会将焦点会回到QE3的预期上来。对非美元资产例如金银等则长期看盘中出现的弱势震荡是战略性布局机会，因为当所有人都意识到机会的时候，已经不是机会，潜伏很重要！《白银崛起》作者 何盛德)