基金仓位逆市提升 十大公司八家增仓

　　基金仓位研究

　　海通证券基金分析师：倪韵婷

　　根据2012年6月8日至2012年6月21日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年6月1日至2012年6月14日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的81.26%升至本期的83.85%，增加了2.58个百分点，处于06年以来的前10%水平内。

　　图1  基金平均测算仓位处于06年以来前10%水平内

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混开基主动提升仓位。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期进一步提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由86.12%升至88.88%，增加了2.76个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由73.09%升至75.31%，增加了2.22个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌0.19%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩减，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为86.10%，而目前股票型基金仓位是88.88%，说明股票型基金主动增仓2.78个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为73.05%，而目前混合型基金的仓位估算为75.31%，即混合型基金整体主动增仓2.26个百分点。

　　表1  股混开基主动提升仓位

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	86.12	88.88	2.76	2.78
混合型	73.09	75.31	2.22	2.26

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混基金仓位向高端显著偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的285只股票型和168只混合型开放式基金。可以发现，本期股票混合型基金仓位均向高端显著偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)基金数量数量最多，共167只，占比约58.60%，较上期增加44只，增幅达35.77%；其余各档仓位基金数量均不同程度减少，以中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量减少较为明显，幅度为-54.55%。混合型基金方面，本期以中等(仓位介于70%~80%)及中高(仓位介于80%~90%)基金数量最多，分别为48、47只，合计占全部混合型开放式基金的56.55%；具体变动上，高仓位及中高仓位基金数量有所增加，幅度依次为30%和23.68%，而其余各档仓位基金数量不同程度减少，以中低仓位基金数量减少较多，幅度为-30%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型公司以增仓为主。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为81.87%，与上期相比增加了2.07个百分点。具体来看，本期十大基金公司中除诺安和华夏基金2家仓位缩水0.51和0.07个百分点，其余8家仓位不同程度提升，其中以广发基金增仓4.67个百分点，幅度最大，嘉实基金增仓3.73个百分点，位居其次。主动增减仓方面情况类似，同样以广发(4.70%)和诺安(-0.48%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期半数以上基金公司仓位在80%~90%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	78.63	78.56	-0.07	-0.03
广发	2	78.98	83.65	4.67	4.70
嘉实	3	75.90	79.63	3.73	3.76
博时	4	75.27	77.07	1.80	1.84
易方达	5	79.53	82.83	3.30	3.33
南方	6	81.31	84.56	3.25	3.28
大成	7	89.11	89.68	0.57	0.59
景顺长城	8	81.86	82.83	0.97	1.00
诺安	9	77.49	76.98	-0.51	-0.48
华安	10	79.85	82.87	3.02	3.06

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场震荡下跌，测算数据显示，市场上股混开基均逆市提升仓位，仓位整体升至06年以来前10%水平内。分析原因，一方面，食品价格和国际大宗商品价格下跌，显示通胀压力的大幅度缓解已经出现，为未来进一步政策放松打开空间，另一方面希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪。