东亚期货：下游消费是焦点 沪胶保持空头思路

　　本周沪胶价格冲高回落，价格冲高至23500附近后遇阻回落，目前价格又回到之前22000-23000区间内，从走势看，沪胶价格仍以跌势为主导，整体还是维持空头格局中。本周日胶同样介素反弹，而且周五指数价格已破了前期低点，重新回到之前的下跌通道中。

　　一周行情分析

　　下游消费是今年的焦点

　　降水继续影响原料市场到货量，尽管期货走弱，但原料仍小幅上涨，目前泰国原料胶价格在95泰铢附近。国内中橡市场全乳胶竞投气氛不足，价格在23500附近，自海南开始割胶后挂单量逐步增加，但是成交量一直不理想。4月底、5月初成交量基本在200-300吨/日，但5月中旬之后至今一直保持在50以下，甚至6月初出现很长一段时间零成交。从现货市场挂单与成交量我们可以看出下游需求确实不佳。去年是汽车消费增速大幅下滑的一年，与今年同期相比，成交量状况也好于如今。

　　周六泰国当地胶农又开始抗议政府没有实施预期收储，年初保价120泰铢与目前的价格相差甚远。胶农抗议会给市场带来一些遐想空间，但是今年的焦点还是要集中在消费上，毕竟从去年开始就是进入增产的年份，只要没有碰到特别的自然灾害，供应应该不会短缺。

　　ANPRC

　　预测供应稳定，消费依然偏低

　　5月份ANPRC报告中将东南亚产量上调至1047.5万吨，增长1.5%。4月份报告中产量预估值为1029.7万吨，当时增长率是-0.1%。而去年同期5月份报告预期全年产量是993.6万吨，增速为4.9%。

　　从各个国家的产量预期情况看，泰国产量预计362.5万吨，增长1.6%，增速结束上个月的负增长；印尼产量预计300万吨，增速-0.4%，较上个月预期增速-3%好转；马来西亚产量预计为95.6万吨，增速-4.1%，较上个月预期增速-3.1%还要下降；印度产量预计91.9万吨，增速2.9%，较上个月预期3.8%有所下滑；中国预期产量77.5万吨，增速6.6%，较前几个月的预期6.1%增速上涨；越南产量预期86万吨，增速6%%。

　　从东南亚各个国家的产量预期数据看前3大主产国中除了泰国外，马来西亚产量与印尼产量预期都出现负增长。这是何种原因呢？是农民惜售不割胶还是供应上面出现问题呢？胶树种下后到可以割胶大体时间为6年，也就是说2012年产量主要看从2006年左右的种植及开割情况。据ANPRC提供的种植及开割面积数据显示，2006-2009年这几年间泰国与印尼种植及开割面积都是稳步增长的，唯独马来西亚是递减的。马来西亚应该说从2003年以来种植面积就逐步下滑，直到2011年开出现增长。这就可以解释马来西亚的减产确实是因为上游种植面积递减所造成的，而泰国与印尼却是因为价格下降胶农惜售而已，供应上并没有大问题。尤其值得注意的是近年来越南与中国的自产量都在不同幅度增加，而且这种势头还有可能继续。

　　从消费角度看，ANPRC仅提供了东南亚国家的消费情况，占全球消费的1/2左右，今年消费预期为647万吨，增速3.38%，去年增速为3.57%。而其中消费最大的国家还是中国。本次报告中中国消费预期为367万吨，增速1.88%，去年增速为5.32%。

　　轮胎厂原料库存薄，成品库存厚

　　中国5月轮胎产量较去年同期增长2.8%，至7660万条。1-5月累计中国轮胎产量总计为3.362亿条，较去年同期增长4%。从数据来看增速较上月放缓，从春节后2月份同比增速提高至32%后几个月增速逐步下滑，尤其进入二季度增速降低至单位数增长。

　　下游轮胎工厂生产稳定，轮胎销售稍显平淡，目前外围气氛和不断下滑的价格加强了买家的观望情绪，工厂实际生产尚属平稳，东营地区整体开工率除少量工厂开工率较低外，整体表现尚可。全钢在7成左右，半钢可达到8-9成。另外，从山东大王镇轮胎厂聚集地调研的结果是反应当前成品库存厚，原料库存较薄，轮胎商谨慎购置原料。目前轮胎企业普遍有一定促销措施，但广泛的降价尚未展开，关注轮胎价格的变化和对工厂盈利的压缩。

　　目前，政府虽然开始有点效仿2009年的汽车刺激计划，但是成效不能完全拿当时的情况作比较。据悉，轮胎厂不积极备原料库存也是想观察政策实施后到底对需求有多少影响。

　　青岛保税区库存保持20吨

　　青岛保税区库存并未出现好转，大体的总库存一直保持在20万吨左右。自年初最高25万吨库存到目前的20万吨附近，中间2-3月份是去库存的时期，之后时间里库存就保持在20万吨附近，没有多也没有少。据悉6月份将有不少的货物到港。目前，整体形势仍然偏空。如果市场仍不见起色，仓库货物很快就会再次堆积如山。

　　截至06月15日，上海交易所橡胶库存为17988吨，当周增加846吨。本周交易所橡胶期货注册仓单减少130至11540吨。近两周上期所库存继续下滑态势，与历史同期相比，目前库存算低，但不是历史低位，较去年同期要高。

　　操作建议

　　本周橡胶期货价格冲高回落，价格冲高至23500附近受阻，之后由于QE3破灭价格直接跳空至前期22000-23000震荡区间内。从走势来看，前3日价格冲高基本把前期的缺口弥补了，回到了下跌的通道中。目前价格走势与宏观结合得相当密切，经济不佳可能使价格反弹的力道减弱。我们还是保持空头思路。