信达国际：趁机吸纳合生元 目标价20.50港元

　　合生元(01112) 买入

　　基本面：集团管理层表示，今年以来配方奶粉的销售情况理想，我们预期今年集团于此业务能录得逾40%的增长。集团今年首季“妈妈100”的活跃会员数目亦录得26.6%的按季升幅，增速较前两个季度的12%及7%有所加快。由于集团现时约78%的营业额均来自其会员，活跃会员数目进一步提升有助推动集团收入。

　　催化剂：集团早前公布与丹麦Arla Foods 达成10 年期的融资供应协议，集团将向Arla Foods 提供约1 亿港元的贷款，而Arla 将在今年开始成为集团的供货商。是次协议不但可解决集团配方奶粉的供应瓶颈问题，支持未来数年的销售增长；同时，Arla 为全球第五大的奶粉企业，是次两者合作将进一步提升消费者及市场对集团的信心。

　　估值：我们预期集团今年每股盈利增长约30%，现价相当于今年预测盈率15.5 倍，由于婴幼儿奶粉属刚性需求，其与非日常消费品股的估值作比较，但集团目前的估值仍较同业平均值折让逾10%。

　　技术走势：股价近日于18.5 至19.5 港元之间呈窄幅整固迹象，预期在基本面向好的情况下，以向上突破的机会较大，可趁机吸纳。

　　买入价：18.50 元 (股价：18.80 元， 上升空间：10.9%)

　　目标价：20.50 元

　　支持位：17.80 元