国浩资本：建议持有周大福 目标价10.0港元

　　周大福(1929) - 持有

　　周大福(1929, $9.22)公布截至2012年3月31日为止的年度纯利增长79%至63.41亿元，与招股书的盈利预测相符。全年股息0.10元。营业额按年升61.4%至566亿元，主要由于同店销售增长达40%及销售点增长20%至1,627间。毛利率由2011财年的28.3%增长至2012财年的29.1%。受惠于规模效应，息税前利润率由2011年的13.5%上升至2012财年的15.1%。根据政府数据，期内国内及香港的珠宝及黄金的行业销售增长分别达34%及38%，显示公司在两地的巿场份额持续增长。展望将来，在中国经济放缓的背景下，公司在2013财年的销售增长预计将放慢。事实上，中国及香港的黄金珠宝商整体行业的销售增长在4及5月份已降至按年升17%。根据市场共识盈利预测，公司现价相当于11.8倍2013财年的市盈率，而其2013财年的每股盈利增长为14%。本行认为现时周大福的估值合理，而短期内公司缺乏任何利好股价的催化剂。本行建议持有周大福，6个月目标价为10.0元，建基于13倍的2013财年市盈率，目前市场共识的目标价为12.1元。