巴克莱：经济下半年将复苏 银行股将弱于大市
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-27 16:14 来源: 新浪财经
作者：颜湄之(巴克莱亚洲(日本除外)董事、中国银行业首席分析师)
上周我们在北京逗留了几天，拜访了中国的银行和监管机构。我们认为中国的GDP增长将如期在2012年下半年开始好转，这是各政府机构和智囊团的一致看法，这对中国股市是个好消息。但我们认为，鉴于解除利率管制后净息差(NIM)缩小的压力，中国银行业在这次反弹中将表现欠佳。以下是这次行程得出的主要观点：
宏观方面：
l 多个政府机构几乎一致认为，中国的GDP增幅将在2012年第二季度触底，并在2012年下半年反弹。
l 开始解除利率管制尽管会缩小银行净息差，但银行和政府将此作为一项长期和积极的结构调整措施。
l 今年不大可能有更进一步的宽松政策，因为银行需要时间消化由此带来的变化。
l 中小型企业不良贷款上升，但房地产开发商、地方政府融资机制(LGFV)贷款和其他贷款的不良贷款风险不会明显加大。
银行方面的反馈：
l 银行称他们不愿意降低贷款利息，但承认由于竞争原因，贷款利息最终会下浮。
l 理财产品的增幅已经放缓，但在竞争激烈的情况下，银行在存款产品方面变得更富有创新性。
我们对股市的看法：如果宏观条件改善，中国股市可能反弹，但我们认为银行股将弱于大市，任何银行股反弹都可能是短暂的。
实际上，如果有银行股反弹，我们认为它不会持续到10月中旬以后，届时银行的2012年第三季度报表可能开始显示一些净息差缩小的负面影响。总之，我们建议逢反弹出货，因为受净息差大幅压缩和利润侵蚀的影响，中国银行业2013年可能表现很差。我们仍然相对看好民生银行(1-OW)和中国农业银行(1-OW)保持相对增持评级，我们认为，鉴于其中小企业贷款的强势定价权以及来自县级银行的坚实存款基础，他们能够更好地应对解除利率管制带来的影响。