左侧布局选股能力突出偏成长风格的基金

　　个基研究：基金组合点评    

　　海通证券基金研究中心高级基金分析师 王广国   

　　上投摩根行业轮动：该基金在更换基金经理后业绩快速提升，显示了新任基金经理良好的投资管理能力。现任基金经理冯刚从业经验丰富，曾担任华宝大盘精选和华宝收益增长基金经理，管理基金历史业绩优秀，选股能力突出，广义价值投资风格。

　　诺安灵活配置：该基金业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对业绩的短期影响。

　　广发聚瑞：稳健成长中盘蓝筹投资风格，中长期业绩持续性好，重点投资受益于我国经济转型的子行业中的中盘蓝筹优质成长股，持股集中度和行业集中度高，集中持有食品饮料行业和建筑行业个股，个股持有周期长，选股能力良好。

　　国投创新动力：中长期业绩持续性好，基金经理徐炜哲投资风格激进，通常保持较高的股票投资仓位，但是会根据经济形势做大比例的增减仓操作。持仓相对均衡，行业分布分散，选股能力良好，优选中盘蓝筹偏成长风格个股。

　　6月份市场大幅下跌，经济下行、政策不及预期以及年中资金面极其紧张是下跌的主要原因。目前宏观经济仍处于下行通道中，即将披露的半年报业绩不容乐观，大多数行业的盈利都将出现下降，我们认为经济下行已在预期之中，资金面紧张仅是暂时的，未来政策博弈将是关注的焦点，政策的出台力度以及时效型将决定未来市场走势。市场在经历大幅下跌后，现在是黎明前最黑暗的时刻，7月份随着资金面的宽松以及通胀的下行进一步打开政策空间。但是未来出台政策的目的更多的是稳增长，不会促使经济大幅反弹，这是和2008年不同的。因此，市场更多的呈现震荡格局，业绩稳定性好的大消费以及新兴产业规划、行业扶持政策等将衍生结构型机会。优选历史业绩较好，选股能力突出的偏成长风格基金，左侧布局结构性行情。

　　1.上投摩根行业轮动

　　上投摩根行业轮动成立于2010年01月28日，股票型基金，适合风险承受能力高的投资者。截至2012年6月30日基金规模为13.40亿元，该基金通过把握资产轮动、产业策略与经济周期相联系的规律，挖掘具有核心竞争优势的上市公司。

　　投资要点：

　　该基金在近半年来业绩快速提升，显示了新任基金经理良好的投资管理能力。现任基金经理冯刚从业经验丰富，曾担任华宝大盘精选和华宝收益增长基金经理，管理基金历史业绩优秀，选股能力突出，广义价值投资风格。

　　接任基金经理后业绩快速提升 上投摩根行业轮动成立于2010年1月份， 2011年底冯刚接任基金经理后业绩快速提升，2012年以来截至6月30日，累计收益为10.43%，同业排名29/274，业绩的快速改观显示出新任基金经理良好的投资管理能力。

　　高仓位运作，持仓以中大盘蓝筹股为主 冯刚担任基金经理后上投摩根行业基金仓位逐渐提升，由2011年3季度的81%，逐渐提高到2012年1季度的92%，仓位处于较高的位置。该基金在保持高仓位运作的同时，在目前投资过程中行业集中度和持股集中度低于同业水平，投资偏分散化。一季度重仓持有的前4大行业为金融保险、食品饮料、机械设备和医药行业。持有的重仓股以中大盘蓝筹股为主。

　　基金经理冯刚历史管理基金业绩突出，广义价值投资风格 上投摩根行业轮动基金现任基金经理冯刚历史管理基金业绩突出，曾任华宝兴业收益增长(管理期间业绩189.35%，排名第8/50)和华宝兴业大盘精选(管理期间业绩63.21%，排名第15/125)的基金经理，现任上投行业轮动(管理期间业绩5.09%，排名第21/267)和上投双息平衡(管理期间业绩4.33%，排名第6/88)的基金经理，同时担任上投摩根基金管理公司副总经理兼A股投资总监。冯刚属于广义的价值投资者，在自己认可的价值区域的成长股也会参与，但是很少参与主题、题材。对行业和个股的选择独立思考去挖据，不会从众，挖掘个股能力突出，操作方式偏左侧，会较早介入认为有机会的行业，在市场热点预期实现时会及时退出。

　　2.诺安灵活配置

　　诺安灵活配置成立于2008年5月20日，混合-灵活配置基金，适合风险承受能力中高的投资者。截至2012年6月30日，规模为43.76亿元。该基金关注行业的周期特征，积极调整，优化行业配置，遴选挖掘具备高增长潜质的优势企业。

　　投资要点：

　　该基金业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对业绩的短期影响。

　　业绩稳定，持续性好：诺安灵活配置自成立以来业绩稳定，持续性较好，在具有完整年度的2009年-2011年以及2012年以来截至6月30日，历年的业绩在同业的排名分别为6/57、10/77、19/84、7/88，均处在同业前30%。

　　仓位相对较低，灵活操作，集中度均衡适度：诺安灵活配置基金股票投资上限是75%，在熊市和震荡市中相对有利，而在牛市中不利。该基金会随着市场的变化进行仓位的灵活，但从仓位调整方向与后期市场走势来看，成功率一般，显示该基金择时能力一般，也从另外一个侧面说明该基金良好的业绩主要是来自于选股与行业配置。

　　基金经理市场洞察力敏锐，行业配置能力强：敏锐洞察市场、紧跟市场脉搏是诺安灵活配置成功的关键。2010年该基金全年基本保持了对“大消费”、“新兴产业”的战略性配置，获得了较好的绝对和相对收益。2011年以来，诺安灵活配置通过对仓位和对持仓结构进行调整，业绩较为抗跌。例如2010年4季度加仓的金融保险在经历2011年1季度的估值修复后，2、3季度逐渐降低持有比例，减少下跌风险。同时2011底减持银行股增加券商股和保险股的配置，在2012年一季度取得了良好的业绩。基金经理夏俊杰现任诺安灵活配置和诺安平衡的基金经理，截至2012年6月30日，管理诺安灵活配置收益同业排名7/76，管理诺安平衡期间收益同业排名21/76。诺安平衡截至2012年1季度规模为60.28亿元，大规模的基金操作不利于发挥基金经理灵活的投资风格。

　　3.广发聚瑞

　　广发聚瑞基金成立于2009年6月16日，在海通基金分类中属于股票型基金，主要投资挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票，在同类基金表现出高风险高收益的特征，截至2011年6月30日，资产规模为40.32亿元。

　　投资要点：

　　稳健成长中盘蓝筹投资风格，中长期业绩持续性好，重点投资受益于我国经济转型的子行业中的中盘蓝筹优质成长股，持股集中度和行业集中度高，集中持有食品饮料行业和建筑行业个股，个股持有周期长，选股能力良好。

　　中长期业绩持续性好：成立以来一直有刘明月担任，担任期间截至2012年6月30日，累计净值增长率为18.1%，在150只股票型型基金排名第10名。分阶段看，截至2012年6月30日，该基金在过去1年、过去2年的业绩同业排名都是第一。分年来看，2010年业绩排名第34/183。2011年业绩排名第32/231。2012年上半年凭借对食品饮料和建筑行业的集中持有，获得了良好的的业绩，居同类可比基金第1。

　　高仓位运作，淡化资产配置：在大类资产配置上，该基金采取淡化择时的投资策略，成立以来，只有1个季度的股票仓位低于90%，其余季度仓位均在90%以上。由于广发聚瑞淡化择时，保持较高的行业集中度和持股集中度，短期业绩或将有所波动，但是中长期业绩表现较好。

　　自上而下和自下而上相结合，积极选股，集中持有：该基金通过主题挖掘、主题配置和主题投资三个步骤，挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票，投资主题特征明显、成长性好的优质股票。投资中先自上而下对宏观、行业进行分析，选择主题，再结合自下而上，选择真正受益的品种。在选择行业时选择发展空间大、受益时间长的子行业的中的优质个股。该基金投资的个股以中盘蓝筹优质成长股为主。对个股持有周期长，换手率较低。对优质个股的持股集中度较高，前三大行业的行业集中度也比较高，行业集中度和持股集中度均超过60%。此外，广发基金旗下基金在2012年上半年整体业绩表现突出，显示出良好的综合管理能力。

　　4.国投创新动力

　　国投创新动力成立于2006年11月15日，截至2012年6月30日资产净值为32.03亿元，在海通基金分类中属于股票型基金，股票投资比例为60%～95%，在同类基金中具有高风险高收益的特征，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点：

　　国投创新动力基金中长期业绩持续性好，基金经理徐炜哲投资风格激进，通常保持较高的股票投资仓位，但是会根据经济形势做大比例的增减仓操作。持仓相对均衡，行业分布分散，选股能力良好，优选中盘蓝筹偏成长风格个股。

　　中长期业绩稳定持续性好：国投创新动力成立以来，业绩保持了良好的持续性和稳定性，国投创新动力成立的6年中，剔除建仓期，除2010年外，其余5年业绩排名均在同业前50%，同业排名分别为2007年：32/70；2008年：48/100；2009年：31/135；2010年：101/183；2011年：50/231；2012年以来截至6月30日以来：71/274。虽然历年该基金的业绩不是很突出，但是能在过去几年中均在同业平均以上是较少基金能够达到的。该基金成立以来截至2012年6月30日，累计收益125.7%，同业排名7/51。

　　基金经理历史管理基金业绩良好 国投创新动力历任三个基金经理，现任基金经理徐炜哲现任投资部副总监，曾任职国信证券、中信基金、里昂证券等，2008年4月任国投瑞银融华债券型基金经理，管理至今累计业绩收益为31.13%，2008年11月兼任国投瑞银创新动力基金经理。管理至今累计管理期间业绩73.32%，同业排名第21/127。

　　投资风格积极，选股能力良好 基金经理的投资风格比较激进，一方面表现在仓位上，国投创新动力通常保持较高的股票投资仓位，一般在90%以上，去年四季度以来股票投资仓位接近95%的投资上线，仓位高导致季度业绩波动较大。另一方面表现在该基金在进行仓位调整时调整比例较大，在增仓或减仓时比例超过20%。此外，该基金在行业配置上相对均衡，在以食品饮料、医药、批发零售等大消费行业为核心配置外，成长和周期行业均有一定比例的配置。风格层面成长价值兼顾。该基金选股能力较好，优选中盘蓝筹偏成长风格个股。

　　表1 各基金基本情况一览

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　注：过去三个月的净值增长率指的是从2012年4月1日2012年6月30日期间内的净值增长率

　　过去1年的净值增长率指的是从2011年7月1日-2012年6月30日期间内的净值增长率

　　过去3年的净值增长率指的是从2009年7月1日-2012年6月30日期间内的净值增长率