2012年中期债券投资策略:政策转松经济趋稳、债市估值偏低

华泰证券股份有限公司 程艳


　　今年以来人民币信贷总量仍保持两位数增长,虽然中长期贷款占比依然较低,但在央行宣布年内首次降息之前,票据融资利率就已率先下行、中长贷占比也于5月开始反转,房地产开发投资5月环比大增30%,诸多积极因素逐渐蓄势,三季度经济环比将迎来反弹。反弹的力度虽然还难以确定,但二季度经济局部见底可能性非常大,同时我们认为海外形势已经难以更坏,加之国内政策腾挪空间变大,之后国内经济继续向下的风险已经不大。根据我们的假设和估算, GDP三季度环比上会有明显改善,全年GDP季度累计值同比增速将呈现“一”字形走势,年度GDP增速或在8%附近。