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抄底资金暗潮涌动 沪锌是否迎来真正的转机

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-04 09:13 来源: 新浪财经

  中大期货分析师 项思展

  进入6月份,锌价依然疲弱难支,成交量日渐萎靡。6月21日万众瞩目的美联储会议黯然落幕,没有推出QE3的失落情绪瞬间波及金融市场,伦锌应声下跌,5连阴后收底1763一线,沪锌亦步亦趋,沪锌指数收底14150一线,创去年11月份以来的新低。危机同时也是转机,随着锌价探底的同时,沪锌巨量增仓,抄底资金暗潮涌动积极出手,伴随着伦锌注销仓单大幅增加等因素,锌价触底反弹,而随后欧盟重大利好给锌价反弹的提供了最佳的契机,锌价强劲回升,两市双双返回前期下跌之前的平台,图形上走出V型反转。那么,锌市是否迎来了真正的转机?

  从历史走势来看,10年和11年两次年内低点都伴随着持仓放大,而从加速下跌达到最低点,主力合约增仓绝对量都在10万手左右,持仓量达到最大时,价格同时打到最低,而随着价格回升持仓减少,ZN1210合约从21日加速下跌开始,至27日触底增仓超过11万手,之后几日减仓上行,我们发现历史重演了。当然这仅仅是底部的相似,锌价跌破成本,炼厂和贸易商限产和惜售,锌价投资价值显现,吸引了部分低位接盘资金入场,随着锌价走高炼开工率回升,贸易商也开始出手,市场供货增加,成本支撑效应逐渐消失,资金离场,持仓自然下降,这就是最近3年底部共性,也可以认为是成本支撑效应的体现。

  而触底之后的行情明显不同。2010年6月份探底后,锌价走了近半年的牛市,最高至10月底达到了21700多,涨幅超过了60%。而2011年10月份触底后,年内价格始终限制在16000下方,整体行情震荡。我们认为主导因素还是在于宏观面的差异上,2010年经济呈现缓慢复苏状态,美国下半年推出QE2,全球金融市场继续坐享量化宽松的“虚拟繁荣”,大宗商品呈现牛市格局;而2011年形势则大为不同,经济开始日渐衰退,量化宽松后各国沉重的债务负担浮出水面,进而严重制约经济发展,各国政策决策上面临进退两难尴尬境地,大宗商品震荡走低,而且这种情况延续到了现在。

  上周末,欧盟峰会可谓是峰回路转,在市场极为悲观的预期下,欧盟达成了重大的协议,暂时消除了融资困境可能引发的债务危机,从而改善了债务问题的远期解决预期。欧债问题的缓解,令金融市场大为振奋,股市及大宗商品纷纷大涨,但是冷静之后,市场发现债务依然存在,缺少细节的协议还存在执行上的诸多问题,欧盟协议只是在糟糕透顶的境况下欧洲当局的一次兜底行动,欧债危机远没有到消除的地步,短暂的利多消化之后,市场将重新审视债务问题。

  同时我们不能回避的另一个事实是,全球经济下滑趋势。上半年,制造业指数下滑势头明显,最新数据显示美国6月ISM制造业指数为49.7,市场预期为52,上个月53.5,这是美国制造业自2009年7月份以来出现的首次萎缩,美国这个今年的唯一“经济亮点”也开始黯淡了;而中国汇丰制造业采购经理人指数已经连续8个月低于50水平,表明中国制造业活动仍处于萎缩状态之中;深陷债务危机困扰的欧洲状况更是糟糕至极。低迷的经济现状,同样催生市场对全球新一轮量化宽松的预期,目前市场上行也是基于此种预期的不断增强。我们不排除未来全球协同的量化宽松的可能性,但是对再一次宽松的的效果我们持保守态度。美联储新一轮的议息结果,仅延长OT操作到年底,是否推出QE3,美联储依然暧昧如前。我们认为对于QE3反反复复预期,其在金融市场的提振作用已经逐渐殆尽,即便美联储下半年推出QE3对市场拉动作用也将大打折扣。

  综上所述,宏观面情况仍然不为乐观,宽松预期对锌价提振有限,而长期的累积的产能过剩将继续拖累锌价。据伦敦6月18日消息,国际铅锌研究小组(ILZSG) 最新数据显示,2012年前四个月全球精炼锌市场供应过剩121,000吨。而截止7月2日LME锌库存统计为994675吨,为纪录高位,上海期货交易所周库存331199吨,两市显性库存就高达132万吨,加上隐性库存保守估计全球库存不下300万吨,这相当于全球锌市3个月的用量。而从国内产能来看,最近几年,国内锌产量仍有望持续增加,预计今年国内产能将达到710万吨,按75%的开工率计算产量也将达到530万吨的历史新高,寄希望国内减产来减少供应希望不大。全球供应过剩的局面将持续很长一段时间。

  而就近期的伦锌注销仓单大幅增加的情况,我们认为这种情况不可持续。6月28日伦锌注销仓单从上一日的46250吨增至158225吨,注销仓单占比从4.65%越升至15.93%,为近半年之最,但是这两天伦敦库存并未明显减少,显然注销仓单并没有流入到终端消费市场,与近期消费低迷的现状吻合,所以不排除后期仓单重新注册。

  总体来看,政策面虽然有所改善,但经济仍呈现下滑趋势,短期回暖可能性不大,而量化宽松长期使用后效果渐次,即便推出对锌价推动有限。而基本面的长期供应过剩,依然是锌价低迷的软肋,短期更是难以改善,锌市场去库存充分之前依然会维持偏弱格局。就价格而言,沪锌主力15500的价格很难逾越,操作上,反弹该价格附近可以适量布局空单。

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