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第二落点:汽车限购伤了“世界一流股市”

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-04 09:07 来源: 新浪财经

  导语:广州汽车限购,看起来利益受到直接影响的是市民和车企,躺着也中枪的是股民,这甚至还可能影响到郭树清主席“创建世界一流股市”的大计。

  汽车业经常被各种政策拍晕

  广州汽车限购令出台导致汽车股周一大跌,广汽、上汽下跌都达到8%左右。而上周五,陆家嘴论坛,证监会主席郭树清表示,“中国的资本市场没理由不成为世界一流”。

  首先声明我们不是要给广州扣大帽子,上面两个事本来是孤立的,几只股票一天的下跌跟“股市一流与否”无关。但是考虑到包括广州限购在内的汽车产业政策等调控政策,近几年来频繁变动,相关上市公司不断遭遇自身经营之外的政策风险,这是否符合“世界一流”的特征?

  汽车业是个很典型的行业,曾经位列“十大产业振兴规划”,振兴开始后,大量需求集中爆发,各公司投入上来了,产业链上企业都扩张了。然而没多久,地方政府发现汽车增速过快给城市带来麻烦。于是,税收优惠取消、限购政策等板砖一块接着一块,拍在汽车生产企业头上,拍在经销商头上。

  有个典型的公司,曾被很多人质疑的汽车经销商庞大集团。大家的主要关注点是上市前后业绩变脸,质疑公司吹牛过度、保荐机构不尽职、新股发行利益输送等等。这部分问题在证监会制度层面似乎都可以管一管,但业绩变脸的根本原因呢?答案还是产业政策短短两年间变化太大。单靠证监会,哪怕引进所有“世界一流股市”的先进制度,都不可能解决这问题。

  除了打压的政策之外,支持的政策偶尔也会让企业不舒服,比如新能源汽车相关政策,此前的出发点是优先扶持“更先进”的纯电动车,而不是海外更为成熟的混合动力车,这直接导致很多厂商没在这块多准备。但近期出台的新能源汽车新政提到,中重度混合动力车减半征购置税、消费税、车船税,业内人士认为三税减半的力度要超过纯电动车购置税全免,实际优惠力度更大,市场接受度也会更高。

  我们看到,“宣布奥迪11款混动车将国产”的一汽,完全踏准了政策节拍,但有些厂家恐怕来不及去追这个政策了,因为这个政策只给3年,就算去追,政策到时候会不会再变呢?

  这种情况下,你叫企业如何决策?

  投资者经常被各种政策拍晕

  可以说,汽车股在7月3号这一天的下跌行情,是汽车股投资者这几年政策风险的浓缩版本,也是所有从过度刺激到严格限制的行业公司背后,投资者遭遇的真实写照。其他一些曾经在09年振兴过的行业,如钢铁、船舶、石化等,在经济整体过热,政策方向调整后,都陷入了长时间的低迷,跟不上政策节奏的股民只能无奈接受损失。

  房地产政策几乎和汽车翻版,稍微不同的是,地产股的投资者,在更长时间段调控洗礼下,政策敏感性略强,经常能“提前反应”,躺着中枪之前,就往往先躺下装死。

  家电行业的情况更特殊一些,近年来总体的政策是支持的,但是,不少优质企业却不领情,认为补贴透支了需求,同时让本该被市场淘汰的企业长期存活,奖劣罚优。市场自然的竞争秩序被影响,长期很难乐观,最终风险还是得投资者来承受。

  此外,让投资者感到难受的还有信贷额度管制政策,宽松的时候银行求着企业贷款,而信贷政策紧缩的时候,直接把很多正常经营的企业贷款之路封死,逼得部分企业只好去借高利贷或者高成本发信托,高成本融资实际侵蚀的就是公司的利益,最终承担者仍然是投资者。

  以上种种,背后是一个共同的逻辑,最近几年国内外经济大起大落,刺激政策和限制政策转变过于频繁,或许每次调整都有其必要性,但政策决策过程中投资者的利益几乎被完全忽视。

  A股市场经常被各种政策拍晕

  前文中提到上市公司、投资者面临的政策风险,这些本身就是市场整体的政策风险,但直接表现更明显的,还是更重要的宏观经济政策,比如政府主导的大规模投资政策,而这几年表现尤为明显的是货币政策。

  08年危机苗头已现,紧缩步伐仍然持续,最终导致经济加速衰退;09年之后保持了较长时间“适度宽松”的货币政策,但利率水平(银行贷款加权)从8%多回落到4%多,再涨回6%多,股市的起落几乎完全同步;而去年,在“控制通胀为首要任务”的目标下,实际利率水平超过了紧缩年代,出现了罕见的股债双杀。以控制名义通胀为目标的紧缩政策,基本出发点是民生问题,尽管监管层经常会说“不针对股市”,但股市遭受池鱼之殃同样是家常便饭。

  当然,任何一个国家的股市,哪怕是“世界一流”的股市,投资者都要考虑政策因素对于市场的影响。但中国宏观、产业政策的多变程度,这种多变给市场参与者带来的预期难度,这种多变导致股市大幅波动的程度,都是世所罕见的。

  一个正常的股市,需要一个相对稳定且能给参与者预期的政策环境,重大变化往往会经过较长时间铺垫,给市场充分预期的空间,避免频繁扰动市场估值体系的根本。

  在当前的坏境下,即使证监会能够接受媒体、专家、网友的各种建议,将中国股市本身的制度建设完善到了世界一流的地步,单靠证监会也无法打造出一个世界一流股市。

  我们认为,郭树清主席说的“建立世界一流股市”,或许也包含了一个美好愿景:除了证监会层面的制度完善之外,其他的政策决策部门,以一种更加平和、尊重市场的方式实施调控,而不是频繁进行凌驾于市场之上的干预,“闲不住的手”稍微收起来一些。那么不仅中国股市有望正常化,向“世界一流”迈进,中国经济也有可能持续稳定健康发展。

  【结束语】

  市场主体总是躺着中枪,中国股市如何能站起来,成为“世界一流”股市呢?

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