国泰君安国际：今年下半年煤价仍保持疲惫

　　自 2012 年 5 月份国内动力煤现货价格的快速下跌是华电国际最近股价大涨的催化剂。年初至今的秦皇岛(Q5,500)平均价格为 775 元/吨，比 2011 年均价格(约 818 元/吨)低了5.3%。考虑到以下原因：1)主要煤炭企业仍继续扩大其煤炭产能；2)中国政府似乎不愿快速增加货币供应，预示 12 年下半年用电增速不太可能出现强劲反弹，我们预计 12 年下半年现货煤价仍将保持疲弱。我们将 12-13 财年的净利润预测分别上调 61.9%和 3.7%至 21.34 亿人民币和 25.73 亿人民币，并预测 14 财年净利润可达到 30.93 亿人民币，主要由于煤价假设下调以及 12-14财年相对平坦的平均借贷利率。维持“收集”评级以及调升目标价至 3.00 港元。基于我们的盈利预测，新目标价相当于8.1 倍/7.0 倍/5.8 倍的 12/13/14 财年市盈率。基于我们预期秦皇岛现货煤价仍未触底，我们相信公司 12 财年的 EPS 预测仍有可能上调。