ESM增资银行业略缓危机 但隐忧尚存

　　中债资信评估有限责任公司研究开发部 于国龙

　　为期两天的欧盟峰会取得了三项积极成果，欧盟各国领导人同意1200亿欧元刺激经济计划，允许欧洲稳定机制(European Stability Mechanism, ESM)直接注资银行业，并可以购买努力削减赤字和债务的国家的国债。消息发布后，市场反应积极，全球主要股指多数收涨，西意两国国债收益率大幅回落，原油与黄金等大宗商品价格也大幅上涨。

　　从实际情况上看，本次欧盟峰会宣布ESM注资银行业提震了市场信心，但其对欧债危机的中期影响可能会低于市场预期。

　　一方面，ESM的机制设计已经基本完善，但在启动运行上还存在诸多问题。ESM的启动实际上需要成员国同时通过《对设立欧洲稳定机制的授权》、新的《设立欧洲稳定机制的条约》、《欧洲财政条约》三个条约。这些条件是否达到，目前市场很少关注，也缺少相关信息供研究参考。仅从欧盟理事会披露的各国法律批准进程看，ESM设立的情况并不乐观。而本轮峰会进一步声明ESM对银行业注资的前提是欧洲银行业实现统一监管，由于欧盟银行业监管整合进程较为缓慢，实现这一目标依然需要较长的时间，因此ESM能否在7月份按期启动并顺利向陷入危机的欧洲银行提供资金援助尚存疑问。

　　另一方面，本次峰会在欧债危机根本性问题的解决方案上并未取得进展。表面上看，通过确认ESM对困境银行融资建立银行业与援助机制之间的债权债务关系，能够在各国主权政府与危机银行之间设立防火墙，打破银行债务危机与主权债务危机的伴生关系。但实际上，目前所采用的解救方式是将债务问题从各国政府转移至欧元区跨政府的公共部门，而后者的相关负债最终仍需欧元区各国自行内部消化。从本质上讲，向危机银行融资的ESM仍属于欧元区筹建内部的多边金融机构， ESM的成立需要包括危机国家在内的欧元区各国政府对其融入杠杆资金，其为救助危机政府与银行所发行的债务也由各国承担担保责任，所谓“独立援助银行体系”的过程，不过是在更为广义的欧元区内部，将银行业危机引发的或有债务问题从各国中央政府的“左手”，转移到最终仍需各国纳税人买单的“欧元区公共部门”这一“右手”之上。