杨诚笑：关注有色板块流动性和政策性机会

国金证券有色研究员杨诚笑。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券有色研究员杨诚笑在会上发表演讲。

　　以下为杨诚笑讲话实录：

　　杨诚笑：大家下午好！有色先向句话回顾一下上半年的行情，回顾上半年，其实有色行业是跑第四的。这中间其实就是稀土跑得非常好。回过头来看到稀土行业有很多很多讲出来它会涨。实际上我觉得就两条，确定性，两个确定性，一个是政策的确定性，还有一个是业绩的确定性，这两个确定性上半年在稀土行业得到了很好的重合，所以它的表现远超过其他的子行业，甚至其他的大行业。所以我们的标题，实际上就是蕴含这个意思在里面，下半年投资仍然可以追寻确定性思路。流动性这一块就很好说了，对于整个行业来讲，流动性反映最敏感应该就是我们有色行业，下面我会展开，这是我们整体框架。

　　第一步我们会分析有色金属各个金属的价格，为什么这样讲？因为整个有色金属上市公司盈利体系中，价格是最大的决定因素。所以我们把价格放在第一位，我们首先分析的是黄金，对于黄金我们金价的观点一句话，中期我们是看好的，短期可能会受到宏观风险影响，会有上下波动。为什么会这样，我们在金价分析框架中，三条，三个点，一个流动性、一个美元，一个避险。我们分析发现，流动性跟美元实际上占到75%，决定它黄金价格长期走势的主要因素是在于流动性。为什么我们会中期看好，也就是通过流动性分析，其实现在流动性是绝对宽松的局面，只不过增加速度缓慢而已，不能否认现在流动性是很充裕的。有一个流动性在支撑，短期为什么这样？短期现在黄金作为金融机构的配置里面，是作为主风险存在配置。

　　一旦遇到大规模全球性的系统性的风险，首先保证流动性现金的充裕。大家说黄金是避险，一旦发生风险事件的时候，黄金会跌，一旦出现负面消息，黄金会跌。第二加上流动性之外，就要加上金融业的情况，流动性的分析，增量一般，但是流动性不会导致价格继续狂飙的动力，因为增速一般。但是不会往下掉，它还是很充裕。基本面来讲，需求不行。大家可以从图上可以看到，我们取了典型的代表就是铜，铜在有色里面基本面是最好的一个，但是需求也不好。这两个一叠加，大家可以看到其实铜的价格按照基本面来算的话，也就在五千美元左右，但是为什么在七千多美金振荡，就是短期之内销售不了。所以基本金属的价格一定是振荡。小金属更弱化一点，敏感度更低一点，所以更多是基本面的情况。小金属这一块情况也不好，综观所有有色金属，没有一个有色金属需求是供给不过剩的。所有现在金属都是供给过剩的。这是价格表现。下来再来看，有了这个分析，我们来分析每个行业的策略，我们不能否定它有机会，为什么会这样，实际上这里面还是两个问题，一个是流动性的问题，一个是基本面需求的问题。第一个变量，流动性这一块，我们给予中信的前提是它会维持现有流动性的态势，不包括QE3，不包括欧洲低利率贷款，但是这里面有量变到质变的过程，国内这一块持续降息，但是刺激不明显，要等到两到三次甚至更多。国外这一块，实际上这两天大家有关注国外市场行情的话，欧盟一好转，有色表现是相当强的。

　　当然有量变到质变的过程，连续两根三根没有反应，五根六根一定会有反应。你紧根国际形势。这一块的需求我们不抱太大希望，其实有色在整个周期从基本面来讲是合作期，上半年房地产、汽车、家电所有行业的表现实际上在上半年来预测一下，上半年这些行业的表现都不好，这些图可以看到增长都很低，都出现负增长，所以有色的需求一定不太好，第三个是黄金，黄金在整个子行业，也由金价，刚才说了中期是看好的，估值是处于历史底部。03年以来黄金股估值最低的位置就是现在。另外，我们老讲有色金属股票和国际金属股票相比，其实黄金跟国际上的黄金股基本上已经很接近了，也就是估值底部很接近了。这里有什么逻辑呢？你买入黄金的话顶多付出的是机会成本和利息成本，不会有往下的空间。

　　从基本面来讲，黄金长期走势基本面一定要分析一下，基本面向好。第一点，成本支撑，现在整个全球黄金，到七百美金每盎司，包括其他的税费和其他费用，现在成本应该来讲在1300美金附近，低于这个价格可能企业就不太好过。为什么黄金过去十年需求还增长10%呢？主要是投资这一块，大家买金条、买金币。第三块主要是央行，央行除了矿产商生产的黄金之外最大的供给来源，从10年，央行转为净买入。这个对于基本面的供需是很大的影响，所以我们对黄金长期是很乐观的。第四是稀有金属，回到我们标题上面，前面基本金属是关注流动性，黄金是业绩估值的确定性。

　　稀有金属是政策的确定性，所以稀有金属这一块，我们建议大家关注跟稀土供给非常类似的锑和钨，这一定有持续的政策。通过二季度订单我们会发现，我们推的涨幅都在100%多。下半年会关注到轻量化的黄金，这一块也得到确认。关注流动性会有几个机会，一个是大规模放松，一个是大规模流动性进出。投资的确定性就是政策的确定性，投资稀有金属，业界确定性就是投资黄金、新材料。贵金属选择中金黄金。稀有金属是波段的交易性，有色的观点就是这样。谢谢。