棉花日评:基差升贴水之变

大有期货有限公司 刘彤,尹铮,廖雄威


　　美棉连续第四日收涨但表现逊于整体大宗商品市场涨幅,全国棉花交易市场商品棉撮合交易成交大增,当前期现持续贴水的状况在历史上并不常见也不能持久,后市需要一个郑棉主动上涨并超过现货涨幅的过程。

　　隔夜ICE期棉受到受欧元走强和空头回补提振,围绕高温天气损害作物的担忧提振谷物上涨,芝加哥大豆价格跳涨至2008年以来的高点,期棉也连续第四日收涨,不过由于担忧全球供应过剩,棉花的表现逊于整体大宗商品市场涨幅。ICE-12月期棉合约收涨0.8%,结算价报每磅72.60美分,守住前日触及的两周高点。由于明日为美国国庆假日,成交量降低。

　　肆虐美国玉米种植带的高温乾旱天气并未影响到棉花种植区,不过田纳西、密西西比和路易斯安那等主要棉花种植区仍然希望出现降雨。

　　昨日全国棉花交易市场商品棉撮合交易成交13440吨,较上一日大幅增加5720吨,订货量增加1800吨,累计订货128320吨。从各合同的价格表现看,远月合同涨幅高于近月,MA1212合同均价上涨166元/吨为当日涨幅最大合同,其他合同涨幅在65-164元/吨。

　　据统计,自2005年开始至今,郑棉期现基差平均在-100点左右。

　　从历年的期现基差走势图看,郑棉每年10月到次年3月的期现基差处于低位,总体低于平均值,仓单也在这段时间呈现持续流入状态;而3月之后,郑棉在期货高库存的压力下开始向现货棉价靠拢,仓单也在基差处于高位的时间内不断流出,期现基差开始走强并逐步高于均值,这种情况要持续到10月。

　　目前郑棉期货下挫后持续贴水,这种情况在历史上并不常见,而且出现的时间也很短,一般出现贴水1-2个月就拉回至升水,因此未来仍有拉至升水状态的需要。

　　如果后市郑棉要持续运行到高于现货价格100点的状态,可以有两种不同的方式来实现,一是现货价格不变,期货价格上涨,这符合期货市场高效流动的特性;二是现货价格下跌,期货价格不变,这符合期货市场提前发现价格的特性。从撮合交易市场的情况和当前整体环境来看,以期货主动上涨并超过现货涨幅的方式回到升水状态的可能性更大。