有色金属季报:经济恶化倒逼宽松政策,料沪铜冲高回落

广东鸿海期货经纪有限公司 鸿海期货研究所


　　国际宏观方面,欧债危机再度重燃,2011年12月份与2012年2月份两次长期再融资操作(LTRO)效果欠佳,不仅希腊问题严重,而且西班牙与意大利状况也不容乐观,国债收益率大幅飙升,并且突破了去年四季度时的高点,救助成本将十分巨大。但欧元集团对成员国财政支出无法进行实质性约束,欧洲央行也没有采取任何更积极的举措。由于实体经济开始恶化,这又会反过来影响债务国财政压力。欧元区正在逐渐陷入循环恶化状况。欧洲经济增长放缓,美国经济也受到负面冲击,失业率降速趋缓,物价逐渐下降,美联储也继续维持低利率政策不变,并将扭曲操作延长至今年年底,规模扩大2670亿美元。 国内宏观方面,经济增速放缓已经得到市场认同,温总理在“两会”上作报告也称,将2012年GDP增长目标下调至7.5%,CPI目标维持在4%。但第一季度中国GDP增速降至8.1%,5月份CPI已经回落至3%,其他各项经济数据都表明,当前中国经济放缓速度似乎超出预期,这倒逼中国政府实施更积极的财政与货币政策。但考虑到2008年4万亿刺激政策带来的不良后果。政府制定的财政政策与货币政策也更加温和,但适度宽松也基本得到确认。 行业方面,尽管“沪伦比值”一直处于低位,进口贸易商进口环节依旧处于亏损状况,但由于LME期货重新回归升水状态,融资铜短暂停止后或将重新开启,中国进口废铜、铜材、精铜的规模或将再次回升,国内精铜库存依旧十分巨大。但考虑到今年年4-6月份铜及铜材进口增速回落,而目前正处于去库存的消费性季节,因此预期三季度供求状况会得到短暂改善,铜价或因此企稳反弹。但从全年角度来看,由于中国经济增速放缓,下游行业对铜材的消费需求也不够旺盛,精铜供大于求的状态不仅没有改变反而更加严重了。 综上所述,中美欧三大经济体经济增速放缓,这或倒逼政府当局推出更为宽松的财政与货币政策,这有助于铜价企稳。而三季度消费性季节将短暂改善供求状况,但从全年角度来看,国内供过于求状况非但没有改善反而更加严重了,预计三季度铜价呈现“前高后低”走势,沪铜或再度冲击58000元/吨,但任何负面亦可能使得铜价再度跌至前期低点。